BlockBeats 消息，3 月 4 日，海通國際於 3 月 2 日發布首次覆蓋報告，給予 HashKey（3887.HK）「跑贏大市」評級，目標價 8.8 港元。HashKey 作為亞洲加密貨幣行業先行者，憑藉機構主導的收入結構、高增長軌跡與強勁盈利潛力，叠加多項政策與市場催化，增長前景可期，評級有望上調。
報告指出，海通國際對 HashKey 的估值基於 2027 年 13 倍預期市銷率，較行業平均水平高出約 21%。該溢價主要反映公司在亞洲的領先市場地位、持續擴展的產品版圖與區域覆蓋範圍，以及優異的收入增長曲線。
研究報告指出，HashKey 作為亞洲加密資產合規龍頭，在香港數字資產在岸交易市場份額超過 75%，於 6 大司法管轄區持有 13 張核心牌照，構建了交易便利化、鏈上服務、資產管理三大核心業務生態，2025 年上半年機構交易佔總交易量 68%，成為收入核心支柱。
在 2025 年上半年，HashKey 的機構交易佔總交易量的 68%，顯示其機構化特徵顯著。受益於監管環境持續改善、用戶滲透率提升及費率結構優化，海通國際預計公司 2025 至 2028 年收入的年複合增長率將達 59%。隨著業務規模擴大及費用管控加強，HashKey 有望在 2028 年實現盈虧平衡，預計淨利潤將達 9,200 萬港元。
短期來看，HashKey 有望受惠於即將被納入港股通以及香港首個穩定幣牌照的落地。其投資的 RD InnoTech 作為香港穩定幣沙盒計劃的主要參與者之一，公司未來在相關業務上或將迎來新的增長動能。
在盈利方面，隨著業務持續擴張及管理效率提升，HashKey 的盈利能力預計將穩步改善。海通國際在報告中指出，公司盈利拐點清晰，2028 年有望正式步入盈利階段，屆時淨利潤預計達 9,200 萬港元。
