Odaily星球日報訊：CoinShares 報告顯示，受比特幣價格回調、全網算力接近歷史高位及算力價格（hashprice）下滑影響，比特幣礦企在 2025 年末至 2026 年初面臨顯著盈利壓力。2025 年第四季度，上市礦企平均單枚比特幣現金成本升至約 79,995 美元，而算力價格已由約 36–38 美元/PH/s/日降至 2026 年第一季度的 28–30 美元區間，行業利潤空間持續壓縮。
報告指出，這是自 2024 年減半以來最具挑戰性的階段之一。期間比特幣價格自約 12.5 萬美元高點回落至約 8.6 萬美元，加上算力競爭加劇，部分礦企已接近或跌破盈虧平衡線。行業已出現一定「出清」跡象，包括連續三次挖礦難度下調（為 2022 年 7 月以來首次），以及上市礦企累計減持超過 1.5 萬枚 BTC 儲備，Core Scientific、Bitdeer、Riot 及 MARA 等公司均有拋售行為。在此背景下，礦企向 AI 及高性能計算（HPC）轉型明顯提速。CoinShares 預計，到 2026 年底，上市礦企來自 AI 業務的收入佔比或從當前約 30% 提升至 70%，行業已累計宣布超過 700 億美元相關合同。IREN、TeraWulf、Core Scientific、Cipher、Hut 8 等公司正加速向數據中心運營商轉型，而 MARA 等仍以挖礦為主。同時，AI 轉型亦推高行業槓桿水平，例如 IREN 發行約 37 億美元可轉債，TeraWulf 總債務達 57 億美元，Cipher 發行 17 億美元優先擔保債券，行業風險結構發生變化。
展望後市，CoinShares 認為礦業盈利將高度依賴比特幣價格走勢：若 BTC 回升至 10 萬美元，算力價格或回升至約 37 美元/PH/s/日；若重回 12.6 萬美元高位，或升至約 59 美元；反之若長期低於 8 萬美元，行業壓力將持續，但部分礦機關停或有助於供給收縮、穩定收益。（The Block）
