日本30年期債券收益率升至3.79%，引發加密貨幣市場擔憂

下一次加密貨幣崩盤可能根本不是從加密貨幣開始的。

這正是加密貨幣策略師 Ted今天在一篇有趣的文章中提出的論點，他指出日本債券市場正在醞釀一場靜默的流動性危機，這可能成為數碼資產下一輪大規模拋售的觸發因素。

時機並非假設。截至3月30日，日本30年期政府債券收益率已上漲至3.79%，較一年前上升1.27個百分點。40年期收益率已升至4.03%，同期上升1.23個百分點。10年期收益率徘徊在1999年以來的最高水平附近，約為2.36%，而日元已突破1美元兌160日元這一關鍵水平——歷史上這一門檻會觸發日本央行的干預壓力。

這些是全球第四大經濟體積極廢除數十年接近零利率政策的驚人實時數據。

這筆資金流動透過市場所稱的日圓套利交易進行。多年來，投資者以低廉利率借入日圓，並將這些資金部署至全球回報較高的資產，包括美國股票、新興市場債券，以及日益增多的加密貨幣。

“加密貨幣極度依賴這股全球性的寬鬆資金流動，” Ted 寫道。“當流動性收緊時，人們會降低風險並拋售加密貨幣等波動性資產。”

當日本收益率上升時，以日圓借款的成本會變高，交易反轉。投資者撤回資金，全球流動性收緊，而加密貨幣作為最波動且最具流動性的風險資產，通常會首先被拋售。由於同樣的原因，山寨幣的跌幅大於比特幣。

BIS 的數據顯示，有數千億美元的日元貸款提供給日本境外的非銀行機構。摩根士丹利估計，截至 2025 年 12 月，日元套利持倉餘額約為 $500 billion。

如果你認為這只是理論上的風險，那有個壞消息要告訴你。

在 2024 年 8 月，日本央行升息引發了套利交易平倉，導致比特幣和以太坊下跌高達 20%。在 2025 年 12 月，另一輪升息至 0.75% 在公告後數小時內將比特幣從 91,000 美元推至 88,500 美元。

市場普遍預期日本央行將於4月28日的會議上將利率上調至1%，這將是自1990年代中期以來的最高水平。

Ted 也承認了另一面。如果收益率急升到足以動搖市場的程度，日本央行歷史上會進行干預——購買債券並注入流動性。當這發生時，包括加密貨幣在內的風險資產往往會強勁反彈。

「更多流動性推動加密貨幣上漲，較少流動性則使其下跌，」他寫道。「日本收益率上升意味著流動性收緊，對加密貨幣造成短期壓力。但若央行作出反應，此後可能成為下一輪牛市的動力。」

四月日本央行會議現在已是加密貨幣日曆中最重要的宏觀事件之一。