Polymarket 推出原生穩定幣 Polymarket USD

原創 ｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

4 月 6 日，Polymarket 宣布將在未來 2 至 3 週內對平台進行大升級，包括將 CTF 和 CLOB 都升級到 V2，以及將平台抵押品從 USDC.e 換成原生穩定幣 Polymarket USD。

根據官方介紹，Polymarket USD 由 USDC 1:1 支持，對大多數用戶而言，從 USDC.e 到 Polymarket USD 的過渡是無縫的，前端會自動處理，用戶只需點一次確認即可。對於高級用戶和僅限 API 的交易者，過渡過程可能較複雜，但也不會有困難，需透過抵押品接入合約的 wrap() 函數將他們的 USDC 或 USDC.e 封裝到 Polymarket USD 中。

表面上看，Polymarket 只是更換了後台的交易抵押品。隨著平台的壯大，繼續使用 USDC.e 確實是一個隱患。今年 2 月，Circle 與 Polymarket 已宣布將橋接的 USDC.e 遷移至原生 USDC，現在只是正常推進合作。

但 Polymarket 並未選擇直接引入原生 USDC 以取代 USDC.e，而是仍套了一層殼，目的是將 USDC 沉澱在自己的資金池裡，這層殼的名字叫做 Polymarket USD。因此，Polymarket USD 的出現絕對算得上是“One more thing”（Odaily 註：One more thing 是 Apple 發布會的經典傳統，如今寓意企業壓軸大戲、顛覆行業等動作）。

這件事的第一層意義，是 Polymarket 可以沉淀用戶資金。

過去，用戶存入 Polymarket 的資金都會轉為 USDC.e。你可以理解為，Polymarket 是一個龐大的交易場所，僅負責撮合、定價與清算；資金雖經由它流轉，但並不屬於其體系，Polymarket 並非金庫。

但馬上就不一樣了，當把 USDC.e 換成 Polymarket USD 後，Polymarket 就可以把手伸向那筆原本只是「過路」的錢。正如 Polymarket 官方所說，用戶在日常體驗中是無感的，但實際背後的鏈上結算路徑已經被更改，這種轉變不亞於交易所從依賴第三方清算機構到自建清算中心的跨越。

Polymarket USD 由 USDC 1:1 支持，也就是說，未來市場上有多少 Polymarket USD，Polymarket 資金池裡就會有多少 USDC。目前在 Polymarket 上每對 Yes/No 份額都由 USDC.e 支撐，當玩家下注或結算時，USDC.e 會在鏈上流動；但更換為 Polymarket USD 後，雖然它同樣會隨用戶操作在鏈上流動，Polymarket 資金池中的 USDC 卻不會因此有任何流動。因此，只要用戶不來贖回，這些資金就等於屬於 Polymarket。

Polymarket 從一個穩定幣的應用場景，反過來掌握了鏈上鑄幣權，Polymarket USD 將用戶資產從「公海」引流至 Polymarket 的「內湖」，一旦資金開始沉淀，Polymarket 就不再只是一個預測交易平台，商業模式也不必僅靠交易抽水，因為它開始能夠玩轉金融市場最古老的「錢生錢」遊戲。

這件事的第二層意義，是 Polymarket 商業的擴張。

目前預測市場的商業模式很簡單，那就是收取交易手續費。在 3 月 30 日 Polymarket 調整手續費機制後（Odaily 註：在原有 Crypto、Sports 類別基礎上，將 Finance、Politics、Economics、Culture、Weather 等市場類別也納入 taker fee 收費範圍），Polymarket 單日手續費收入已超 100 萬美元。

Polymarket 單日手續費收入

雖然很可觀，但還不足以滿足 Polymarket 的野心。預測市場雖然是目前市場最受追捧的賽道，但商業模式的天花板並不算高，項目護城河也很單一（監管許可），用戶黏性也不算高。在所有人都在做預測市場的現狀下，Polymarket 憑什麼保證自己未來不會被競爭對手超越？

我不僅撮合交易，我還可以活化玩家的資金。

從商業本質來看，穩定幣這些年最誘人的地方，從來不是支付和轉賬快，而是背後那台低調但暴利的印鈔機——儲備資產收益。2025 年，Circle 的絕大多數收入仍來自儲備收入。Polymarket 看懂了這個模式，所以它推出了 Polymarket USD。

根據 Dune 數據，Polymarket 平台上的未平倉合約價值已超過 4 億美元。如果這些錢全部換成 Polymarket USD，Polymarket 只需將底層抵押的 USDC 全部存入 Circle 的機構賬戶，或投入美債協議，按 4%-5% 的無風險利率計算，每年坐著不動就能收取數千萬美元的「利息稅」。

Defillama 創始人 0xngmi 更是發文直接表示，Polymarket 用戶錢包中大約有 12.5 億美元的資金，如果他們保留這筆利息收入，按目前的利率計算，每年將額外獲得 5400 萬美元的收入。甚至 Polymarket 可以參與 APY 更高的 DeFi 理財，將用戶在預測平台上的滯留資金變成活槓桿，再將到期收益回饋給用戶，為用戶變相做了對沖。

Polymarket 每日 OI 和交易量曲線

預測市場天然具有兩個特徵：一是資金滯留，二是事件驅動下的高頻再配置。用戶的資金不會像賭場那樣秒進秒出，它們要麼已處於倉位中，要麼停留在賬戶中，等待下一個事件、下一轮賠率變化。這類資金最適合被用於金融再加工，對用戶而言也有一個美好的藉口：提高資金效率。

當然，Polymarket 目前尚未公開表示在推出穩定幣後一定會進行收益提取或鏈上理財。但這條路幾乎是順理成章的事，只要未來 Polymarket USD 的規模越來越大，它就天然擁有進行收益管理、抵押擴展和平台內金融組合的空間。

不久前，《CLARITY 法案》因可能禁止加密企業向用戶提供穩定幣生息而遭到抵制，若爭議的結局仍是禁止，則上述對 Polymarket USD 潛力的演繹都將化為泡影。但 4 月 6 日，據美媒報導，美國加密與銀行業圍繞穩定幣收益機制的核心分歧或接近解決，儘管細節尚未披露，但整體預期趨於樂觀，且《CLARITY 法案》可能於 4 月下旬進入委員會審議階段。

所以，千萬別覺得 Polymarket 離這還很遠。

Polymarket 推出穩定幣這件事，還有第三層意義，即掌握 USDC 分發權。

今天看，Polymarket 還是 USDC 體系的一個大分發場景，Circle 提供原生 USDC，Polymarket 分發 USDC，雙方其樂融融。Polymarket 正值發展勢頭正猛的時候，毫無疑問未來其平台內沉澱的 USDC 儲備會越來越大，甚至可能成為與 Coinbase 一樣重要的分發渠道。真到那時，Polymarket 和 Circle 的關係，也可能會變味。

穩定幣世界的一個現實是，發行權和分發權一樣重要，因此 Coinbase 才能分走 Circle 超過一半的儲備收入。因此，未來當 Polymarket 成為 USDC 重要的分發渠道時，也一定會產生議價權，並有資格分走大比例的儲備收益。甚至，當 Polymarket USD 發展足夠成熟時，還可以探索多儲備支撐的穩定幣，而不僅僅在 USDC 上一棵樹吊死。

這也是為什麼我認為 Polymarket USD 不是 Polymarket 的一次普通升級，而是一次身份更新。Polymarket 將從一個「圍繞事件波動收取手續費的平台」，進化成一個兼具「圍繞美元進行組織與清算的平台」。

前者是賭場邏輯，而後者是銀行邏輯。

因此，Polymarket 的護城河又多了一道。它依然維持著「資訊即市場、提前定價事實」這套精彩的敘事。但在商業模式上，它正悄悄將自身推向更重要的領域，不再滿足於僅作為市場的表面流量，不再滿足於僅靠賠率吸引用戶，也不再滿足於將產業鏈中最豐厚的一塊（資產儲備收益）繼續讓給他人。