火星财经消息，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 发文表示，“如果 ETF 需求长期持续，比特币价格将呈抛物线式上涨。这一点，可以从黄金在 2025 年的走势中得到启示。黄金和比特币的价格，本质上都由供需关系决定。主流叙事认为，黄金在 2025 年大涨（全年上涨约 65%）是因为各国央行大量买入，改变了供需结构。但历史告诉我们的，当下比特币正经历该过程。\n\n各国央行对黄金的购买在 2022 年出现激增，背景是美国冻结并没收了俄罗斯的美债资产。央行年度购金量从约 500 吨跃升至约 1000 吨，并且此后一直维持在这一高位。这些购买行为确实改变了供需平衡，但并没有立刻反映到价格上。黄金在 2022 年仅上涨 2%，2023 年上涨 13%，2024 年上涨 27%。直到 2025 年，金价才真正进入“抛物线式”上涨阶段。\n\n原因在于，在最初几年里，央行的新增需求主要被愿意出售黄金的持有者所吸收；但随着时间推移，卖方逐渐耗尽。当需求持续存在、而可卖的筹码越来越少时，价格便开始快速飙升。同样的逻辑正出现在比特币和 ETF。自 2024 年 1 月比特币现货 ETF 推出以来，ETF 的买入量已经超过了比特币新增供应的 100%。但价格尚未出现抛物线式上涨，是因为现有持币者仍愿意卖出。如果 ETF 的需求能够持续（而我认为它会），那么这些卖方终将“弹尽粮绝”。
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