上周，去中心化金融（DeFi）世界再次震动，由 Stable Labs 发行的合成稳定币 USDX 经历了一次剧烈的脱钩事件。2025 年 11 月 6 日，这个本应与美元保持 1:1 价值的代币价格暴跌，一度跌至 0.30 美元的低点。该事件在整个 DeFi 生态系统中掀起波澜，引发了关于合成资产稳定性、复杂借贷协议中隐藏风险以及相互关联市场中潜在蔓延效应的新问题。本文将探讨 USDX 崩盘的时间线，深入研究其底层的合成稳定币机制，分析脱钩的可能原因，并审视其对 DeFi 格局的广泛影响。
脱钩剖析：USDX 究竟发生了什么？
危机在 11 月 6 日迅速展开。USDX，这个在其巅峰时期流通供应量曾超过 6.8 亿美元的资产，开始站不稳脚跟。在数小时内，其价值暴跌超过 60%，对于一个建立在稳定承诺之上的资产而言，这是一次灾难性的失败。价格的暴跌在用户和集成平台中引发了普遍的警报。
那些在其流动性池和借贷市场中使用 USDX 的知名 DeFi 协议被迫迅速做出反应。作为 BNB 智能链上的一个主要去中心化交易所（DEX），PancakeSwap 发布声明，敦促用户审查并监控他们涉及 USDX 金库的头寸，承认了正在发生的状况。
与此同时，将 USDX 用作抵押品的链上借贷协议 Lista DAO 发现自己处于危机的中心。该协议观察到异常高的借贷利率，在某些金库中达到了惊人的 800%，却没有看到主要借款人的相应还款活动。据报道，这些与 Stable Labs 有关联的借款人正在使用 USDX 及其质押版本 sUSDX 作为抵押品，借入其他稳定币，如 USDC 和 USDT。这种活动实际上是在耗尽平台的流动性，同时累积了不可持续的利息，表明他们几乎没有偿还贷款的意图。
作为回应，Lista DAO 发起了一项紧急治理投票（LIP 022），以启动对受影响的 USDX 市场的强制清算。该提案迅速获得 veLISTA 代币持有者的通过，旨在调整 USDX 的预言机价格，以反映其实际市场价值，从而触发对抵押不足头寸的公开清算。其目标是最大限度地减少进一步的损失，并防止借贷池的彻底崩溃。Lista 上的金库管理人 Re7 Labs 提出了清算计划，DAO 执行了一笔闪电贷，清算了超过 350 万的 USDX，在此过程中收回了近 300 万的 USD1 代币。
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