2026-03-22 00:40:14

KCV 週報 0616-0622

摘要

KuCoin Ventures 週報：穿越加密寒冬：美國上市策略、鏈上橋樑與人工智慧新邊界

1. 週度市場焦點

該加密貨幣項目採用殼公司結構實現美國股市上市，並模仿 MicroStrategy 模式，從美國股票市場中獲取流動性。

受 USDC 發行機構 Circle 的納斯達克上市股價持續走高的影響，多家主要加密貨幣項目效仿 MicroStrategy 的模式，透過收購或其他資本操作，利用在美國上市的殼公司，將其代幣「包裝」到這些上市實體的資產負債表中，以期捕捉美國市場的流動性。

除了眾所周知的 MicroStrategy 購入 BTC 之外，一些模仿「MicroStrategy 模式」的公司也陸續出現，涉及的代幣包括 ETH、SOL、TRX、HYPE 和 XRP。例如，SharpLink 通過私募募集了 4.25 億美元，用於購買 176,000 個 ETH，成為上市公司中最大的 ETH 持有者。DeFi Development 持有超過 600,000 個 SOL。由 Tron 聯創始人 Justin Sun 擔任顧問的 SRM Entertainment 私募了 1 億美元購買 TRX，並重新命名為 Tron Inc。Evenovia 投資了 5,000 萬美元購買 HYPE，成為 Hyperliquid 的驗證節點，並計劃將公司名稱改為 Hyperion DeFi。此外，Sui 和 TAO 等代幣也受到美國上市公司戰略配置，Everything Blockchain 宣佈投資 1,000 萬美元購買 SOL、XRP、SUI、TAO 和 HYPE，以在潛在機構資金流入前建立優勢。

「資產證券化與打包」本質在於加密貨幣項目利用美國上市公司合規框架，從傳統金融市場捕獲流動性，提高資產估值，並增強品牌可信度。其核心邏輯在於建立加密貨幣與傳統資本市場之間的價值傳導通道。此趨勢由兩個因素驅動：首先，特朗普就職後對加密貨幣的積極立場；其次，原生加密市場敘事已耗盡，這加速了轉變的進程。

透過「證券化包裝」，加密貨幣項目實現三種價值套利形式：

流動性套利：美國股票市場的流動性和交易量比加密貨幣市場更高。傳統資本，例如養老金和共同基金，因合規限制無法直接投資加密貨幣，可以間接配置加密資產——特別是非 BTC 資產——透過持有上市公司的股票。
估值套利：加密貨幣代幣通常缺乏實用性與需求。然而，以 MicroStrategy 的股票市值為例，其市值相對於持有的 592,100 BTC 具有溢價，使其能夠發債購買更多 BTC，從而創造需求。
監管套利：透過將代幣納入上市公司的資產負債表，投資者購買股票而非直接購買代幣。上市公司的財務資料由四大會計師事務所審計，間接為機構持倉提供了「認可標記」。

這種「證券化包裝」類似於反向的 RWA 模型，更多的山寨幣——特別是擁有更清晰收入模式的公鏈網絡代幣——可能會採用這種方法。隨著越來越多的代幣流通供應成為上市公司資產負債表的一部分，定價權可能會轉移，類似於目前 BTC 的主要需求來自美國上市公司和機構投資者，而非加密貨幣原生社區本身。然而，那些透過債務融資購買代幣的公司，在熊市中面臨風險，包括代幣價格暴跌導致擔保不足、強制平倉，以及潛在的下行螺旋。這對尚未經歷熊市的代幣來說尤其令人擔憂，因為結果難以預測。此外，像 SharpLink 這樣的公司，其股票市場溢價相對於其加密資產持倉偏高，加上其原有業務收入微弱，顯示出市場存在顯著的非理性樂觀情緒。

2. 每週精選市場信號

地緣政治風險升級觸發市場風險规避，加密資產受壓，關鍵宏觀數據即將公布

上週，以色列與伊朗之間的中東緊張局勢持續。值得注意的是，6 月 21 日美國時間晚上，市場報導指美國對伊朗境內三個懷疑的核設施目標進行空襲，導致局勢突然升級。此舉迅速點燃全球市場風險偏離情緒，亞洲早盤美元指數走強，國際原油期貨急劇跳升，而美國股指期貨則出現小幅下跌。

受此影響，貴金屬和加密資產市場的波動性加劇。6 月 23 日亞洲早盤交易中，現貨黃金價格一度在開盤時接近每盎司 3400 美元，隨後略有回落。在加密市場中，BTC 價格在 6 月 22 日晚間急劇下跌，一度突破 99,000 美元門檻，跌至一個多月來的最低水平。目前價格已反彈至約 101,000 美元，暫時獲得支撐。ETH 價格也同步暴跌，一度下跌超過 10%，價格跌至接近 2100 美元的低點。

來源：TradingView

根據全球 M2 的 10 週領先指標觀察，目前由全球 M2 所建議的領先流動性指標仍顯示整體市場流動性相對充裕。這為比特幣在複雜的地緣政治背景下維持高水準的區間交易提供了基礎。然而值得注意的是，比特幣在 5 月創下新高後，週線圖上已出現初步的看跌背離跡象，後續走勢值得密切關注。

週末突然發生的事件，導致比特幣現貨 ETF 資金流動數據尚未完全反映最新市場動態。回顧上周數據，儘管比特幣價格面臨壓力，但整體而言，現貨 ETF 並未出現大規模淨流出。這種現象可能表明，在經歷多次極端市場環境的考驗後，比特幣作為「風險資產」的傳統標籤正在淡化，而其「數位黃金」的敘事則持續增強。

來源：SosoValue

來源：CoinMarketCap

USDT 的總發行量仍在小幅增加，而 USDC 的發行量在過去一個月內則處於狹窄的盤整中。由於 Circle 的首次公開招股及其市值的急劇上升，USDC 發行量並未出現顯著增長。總體而言，穩定幣渠道的新資金流入量仍然有限。

FED WatchTool

從宏觀層面來看，根據聯儲局上週披露的最新點陣圖，截至 2025 年底的聯邦基金利率中位數預測維持不變，為 3.875%，理論上為 2025 年潛在降息預留了約 50 個基點的空間。儘管全年預測降息次數的中位數保持不變，但支持今年不降息的委員人數較第一季度增加了 3 人。這種變化可被視為聯儲局對未來貨幣政策放鬆立場出現邊際收緊的信號。

本周需關注的關鍵宏觀事件：

貨幣政策信號： 本周，聯儲局主席鮑威爾及紐約聯儲主席威廉斯將發表有關貨幣政策的講話。市場將密切關注他們的政策立場及言辭上的任何變化。
關鍵經濟數據： 請關注關鍵數據發佈，例如最新美國初請失業金人數數據（6 月 26 日發佈）和 5 月核心 PCE 物價指數（6 月 27 日發佈）。這些數據將為評估當前勞動市場和通脹情況提供重要參考。

主市場融資觀察：

來源：cryptorank

上週，一級市場的總單週融資金額達到 8.07 億美元。從月度數據來看，整個六月延續了自 2025 年 3 月以來頻繁出現大規模融資回合的積極趨勢。值得注意的是，這週的大規模融資回合主要來自成熟項目的場外（OTC）交易以及上市公司的財政分配策略，而非早期項目的風險投資。同時，合規穩定幣生態系統和人工智慧仍然是目前一級市場最受關注的核心主題。

上周主要大型資金事件包括：

Lion Group Holding (LGHL) 將建立加密貨幣財政庫： 納斯達克上市公司 Lion Group Holding 宣佈計劃建立價值高達 6 億美元的加密資產財政庫，最初將重點配置於 Hyperliquid 的原生代幣 HYPY。
Eigen Labs 獲得 a16z 進一步支持： a16z 通過一筆場外交易向 Eigen Labs 追加投資 7,000 萬美元。

Ubyx：1 億美元種子輪融資，打造通用穩定幣結算網絡

Ubyx 是一家由前花旗集團高級主管 Tony McLaughlin 創辦的穩定幣結算新創公司，最近宣布成功完成 1000 萬美元的種子輪融資。此輪融資由 Galaxy Ventures 領投，Founders Fund、Coinbase Ventures、Paxos 和 VanEck 等知名機構也參與其中。

Ubyx 專注於建立一個全球性、多發行機構、多貨幣、跨鏈的穩定幣結算系統。其核心目標是讓任何用戶都能夠方便地立即以平價兌換穩定幣，並直接存入其現有的銀行或受監管的非銀行金融機構賬戶。透過標準化的結算流程，Ubyx 希望幫助穩定幣實現 IAS7 會計標準下關鍵的「現金等價物」地位，從而釋放大規模企業採用的潛力，並讓穩定幣真正成為個人和商業場景中的通用數位現金。創辦人 Tony McLaughlin 於 2004 年加入花旗銀行，擁有強大的傳統金融背景，曾擔任亞太區現金業務主管及英國全球交易服務主管等要職，帶來豐富的經驗。Ubyx 計畫在今年年底正式推出，初期將支援 Solana 和 Base 等主流區塊鏈網絡，目前已與 Paxos、Ripple 和 AllUnity 等業界領袖建立合作關係。

Ubyx 的融資輪似乎更像是一場由頂尖風險投資公司主導的戰略行動，涉及美國主要穩定幣發行商、加密貨幣交易所和 ETF/資產管理公司的聯盟。這項舉措反映了經驗豐富的傳統金融專業人士與原生加密貨幣勢力的結合，旨在利用穩定幣目前的熱潮，進一步鞏固和擴大其在合規穩定幣生態系統中的業務版圖和競爭優勢。

EigenLayer 更名為 EigenCloud：a16z 通過場外交易追加 7000 萬美元，深化可驗證雲服務敘事

Eigen Labs 最近宣布其核心產品進行品牌升級，將名稱從 EigenLayer 更改為 EigenCloud，並披露已透過場外交易（OTC）協議，從 a16z 獲得額外 7,000 萬美元的戰略投資。這一系列舉動標誌著 Eigen Labs 從最初「再質押協調協議」向垂直整合的「可驗證服務平台」進行深層戰略轉型。

EigenCloud 亦推出了「可驗證服務組合」及「跨鏈支援」等新功能，旨在讓各種主動驗證服務（AVSs）能如 Lego 積木般靈活組合，並透過標準化的 API 介面，在任何 L1 或 L2 網絡上無縫運行。這大幅降低了開發者整合的摩擦，並加快整個生態系統的組合性與創新效率。

在新的「可驗證雲端」敘事框架中，EigenCloud 也展現了與人工智慧領域整合的重大潛力。例如，新推出的產品 EigenCompute（用於容器化可驗證運算）和 EigenVerify（驗證即服務）預期將提升人工智慧運算過程的透明度、可信度和可驗證性。這不僅為現有的人工智慧應用提供了一個新的信任增強層，也為去中心化人工智慧模型市場、去中心化資料標註平台和去中心化聯邦學習等新興形式的發展奠定了堅實的基礎設施。

3. 重點專案推介

Coinbase 推進 Base 整合；摩根大通「存款代幣」試點凸顯機構上鏈採用

Coinbase 正積極推動 Base 鏈與其主應用程式更深入的整合。這可能讓用戶可以直接使用 Coinbase 帳戶餘額與 Base 上的 DApps 進行互動，無需繁瑣的錢包切換和鏈上轉賬流程。雖然此功能仍在開發中，但這方向與目前中心化加密貨幣交易所（CEX）推動鏈上與鏈下整合的趨勢密切一致。例如，Binance 透過其 Alpha 系統激勵鏈上交易數據，而 Bybit 則正在加速其 TraFi 模組，允許用戶在其 CEX 應用程式內交易黃金、股票和外匯等傳統資產，顯示「一站式交易體驗」已成為平台發展的關鍵方向。

同時，摩根大通正在 Base 鏈上試行其「存款代幣」JPMD。作為一種合規、針對機構的數字美元工具，它由銀行存款支持，僅限於授權使用，旨在測試傳統金融與鏈上系統之間的互操作性。該計劃由摩根大通的區塊鏈子公司 Kinexys 主導，代表金融巨頭在公鏈環境中發行類穩定幣工具的早期探索。

從行業角度看，Coinbase 與 Base 的整合強化了其作為合規鏈和關鍵入口的定位。如果未來實現應用層的整合，將可能大幅擴大鏈上活躍用戶基礎。另一方面，摩根大通的試點反映了傳統機構對鏈上美元流通和結算路徑的持續興趣，特別是隨著圍繞數字美元資產的政策變得更加清晰。這可能為合規穩定幣的競爭格局引入新的變數。這兩項發展都是「中心化機構 x 鏈上生態」趨勢的重要信號，其後續擴展、落實速度和政策互動效果值得密切關注。

Sahara AI 宣佈代幣即將上線，推動數據資產化與封閉式 AI 應用開發

本周，Web3 人工智慧基建項目 Sahara AI 宣佈，其原生代幣 $SAHARA 將於 6 月 23 日同時上架 OKX 幣幣交易及 Binance Alpha 平台。考慮到項目的定位及資源背景，此上線時間表並非完全出人意料。然而，在人工智慧與加密貨幣熱潮逐漸冷卻的背景下，Sahara AI 有沒有可能在市場週期中持續表現，仍有待觀察。

Sahara AI 的目標是建立一個涵蓋整個 AI 開發生命週期的端到端平台，包括數據標註、權屬驗證、部署以及運算能力支援。用戶可以透過參與數據精煉和標註來在平台上賺取激勵，並將數據資產代幣化為鏈上擁有權 NFT，AI 開發者可使用這些 NFT 來訓練自訂模型。該平台也計劃提供 GPU/CPU 運算服務，以支援 AI 模型的高效部署與運作。這些流程將運行在其專屬的 Sahara Chain 上，該鏈基於 Cosmos SDK 構建，支援 EVM 相容，並採用權益證明（PoS）共識機制。該鏈設計用以支援大規模數據和模型資產的權屬驗證與交易需求。

由 Sahara AI 所代表的「AI 數據資產化」路徑，為以工具為導向的 AI 專案提供了另一種選擇。它試圖透過明確的數據權屬驗證與反饋激勵機制，有效連接用戶與開發者，從而建立一個具有可持續經濟模型的應用生態系統。該平台能否吸引足夠的高品質數據貢獻與開發者參與，將是實現真正網絡效應的關鍵。其上市後的市場總值（MC）與完全稀釋估值（FDV）表現，也將成為市場評估類似專案發展潛力的重要指標。

關於 KuCoin Ventures

KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的領先投資部門，而 KuCoin 交易所是全球前五大加密貨幣交易所。KuCoin Ventures 的目標是投資 Web 3.0 時代最具顛覆性的加密貨幣和區塊鏈項目，並透過深入的見解和全球資源，為加密貨幣和 Web 3.0 項目建設者提供財務和戰略支持。作為一個以社區為導向、以研究為驅動的投資者，KuCoin Ventures 與投資組合項目密切合作，貫穿其整個生命週期，重點關注 Web3.0 基礎設施、人工智能、消費應用、去中心化金融（DeFi）和支付金融（PayFi）。

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