WEEX 唯客博客， 引言   區塊鏈技術被視為一項顛覆性技術，但它並不具有像新能源汽車、ChatGPT 或 Metaverse 等新興技術那樣的顯著消費者界面，所以很難從表面察覺它如何創新。然而，區塊鏈之所以與眾不同，是因為它牽涉到價值的轉移，並且進入了貨幣領域。 區塊鏈技術有著豐富的應用場景，目前已經得到了廣泛使用，包括 DeFi、GameFi、SocialFi 等領域。區塊鏈技術的成功應用將會使其擁有超過 10 億的終端用戶，而且這些用戶甚至沒有意識到他們正在使用這項技術。數字資產的代幣化將在未來推動數十萬億美元規模的市場，包括 CBDC、穩定幣以及實際資產的代幣化。這將引發法律和技術層面的創新，包括隱私解決方案、跨鏈技術和法律智能合約等。   RWA 誕生的原因   隨著傳統金融市場的無風險利率上升和 DeFi 的投資回報率下降，投資者開始湧入美國債券市場。為了重新擴大市場規模並為用戶提供可持續和穩定的回報，DeFi 協議紛紛引入真實世界資產（RWA），作為抵押品來源或新的投資機會。這一變化意味著 DeFi 將不再局限於數字資產，也包括現實世界資產。這一舉措進一步推動了 DeFi 和傳統金融之間的互相融合，也為投資者提供了更加多樣化的選擇。 傳統金融巨頭也在積極布局 RWA，高盛推出了 GS Dap 以將傳統資產代幣化、西門子藉助 RWA 發行 6,000 萬美元債券等。花旗更是在其發布的報告《Money、Tokens、and Games》中指出，RWA 將會是帶動區塊鏈行業進入數 10 萬億美元規模的殺手鐧，因為幾乎任何能夠以價值表示的資產都能被代幣化，並且樂觀的預計到 2030 年，RWA 的規模將達到 4 萬億美元。 RWA 通過將現實世界的實物資產引入鏈上金融生態，涉及到房地產、商品、藝術品等眾多實際資產，使其成為區塊鏈上的可表示資產，並以這些數字資產作為抵押，來發行鏈上信用。此外，通過將實物資產用作抵押，鏈上信用市場能夠變得更加穩定，相較於其他加密貨幣的借貸形式，也更為抗風險。   傳統固定資產市場概況   當前，全球財富的相當大一部分被捆綁在難以變現的非流動性資產中。1997 年在美國進行的調查顯示，在所有納稅人持有的資產中，有大約 5,646 個資產的凈價值處於 60 萬到 100 萬美元之間，這些資產都屬於非流動資產類別。在同樣的條件下，非流動資產通常以折價的形式進行交易，其特徵包括高存量、高流動性比率、較低的交易量以及不完善的價值評估。 非流動性資產主要包括不動產（如房屋凈值）、自然資源、土地、大宗商品、公共基礎設施（如礦山和港口）、藝術品、基礎設施項目、私募股權等。此外，還有許多其他資產類別，由於投資規模的限制，只有有限的富有投資者和機構才能夠接觸到，如上市股票、對沖基金、基礎設施項目、大宗商品和其他替代投資工具、私人信貸等。預計到 2030 年，全球非流動資產的代幣化總規模將達到 16 萬億美元。 數據來源： BCG analysis：鏈上資產代幣化在『加密寒冬』中的相關性   資產流動性不足的主要原因包括： 1.對於普通投資者來說，由於資產規模較大（介於 25 萬美元至 500 萬美元之間），其承受能力有限；這取決於資產類型，例如房地產、債券、對沖基金等； 2.無法將固定效用分割（例如，100 名投資者共同分享一處住房）； 3.缺乏財富管理專業知識，對零售 / 高凈值個人投資者的信息缺失（例如，牲畜、種植園、替代投資等資產）； 4.准入條件嚴苛； 5.監管限制； 6.訪問許可權的用戶路徑複雜（如 KYC 和支付分散在多個平台上，沒有單一的客戶界面）； 7.缺乏現有的可擴展的技術解決方案以釋放這些資產的流動性。   將 RWA 引入加密世界的動力   隨著美債利率的上升，以及 DeFi 收益率的降低，機構開始尋求更低風險的高收益率產品，容易受到代幣波動性、技術安全等影響的 DeFi 不再是投資人的首選。當前，將現實世界資產引入加密世界的主要動力之一是現實世界資產能夠為加密市場提供一個穩定的無風險收益。DeFi 協議通過 RWA 項目來捕獲底層資產的生息價值，這本質上是在建立一種以美元為基礎的資產類別，其底層資產具有真實的收益率，其邏輯與 LSD 建立 ETH 本位的生息資產基本一致。 此外，大多數成熟的 RWA 項目目前都是基於 DeFi 協議對現實世界資產的單方面需求構建的。這種需求來源於不同方面，包括： 1. 資產管理需求 傳統的鏈上收益主要來自質押、交易和借貸活動。然而，在加密市場出現低迷時，鏈上活動的不活躍直接導致了鏈上收益率的下降。在當前美國國債具有較高收益率的背景下，一些傳統的 DeFi 協議開始逐步引入美國國債。這有助於保障金庫資產安全的同時獲得穩定的收益。 2.投資組合多元化 在市場出現極端波動時，加密原生資產的高波動性和高相關性容易導致資產的錯配與清算。引入與鏈上加密原生資產相關性較低且穩定的 RWA 資產可以有效緩解這些問題，使投資者能夠實現多元化資產配置，建立更加穩健和有效的投資組合。 3.引入新的資產類別 在 RWA 的基礎上嫁接 DeFi 樂高能夠進一步釋放 RWA 資產的潛力。   RWA 的優勢和不足   RWA 提供了一個機會，可以改善固定資產流動性不足的缺點。RWA 有助於重新匹配投資者與投資機會的端到端的流程，也有利於投資者發現投資完成後的二級市場機會。                 數據來源： BCG analysis：鏈上資產代幣化在『加密寒冬』中的相關性     RWA 的優勢   RWA 給金融資產帶來了許多好處，這些好處主要體現在清算、結算、託管和資產服務的效率提升上。 1.流動性增加 RWA 使高價值的非流動性資產更具流動性。它實現了資產所有權的碎片化，使得交易、所有權轉移和記錄更新變得更加容易。這不僅降低了投資的門檻，還能夠滿足個性化的資產需求，例如只出售或抵押資產的一小部分，同時保留其餘部分以獲得升值和收益。代幣化為投資者提供了以去中心化的方式參與全球優質資產的投資機會。 2.運營效率提升 分配過程在區塊鏈上具備公開透明性，消除了中介機構，使任何連接互聯網的個人都可以輕鬆擁有。 3.門檻降低 RWA 可以幫助個人觸及到以前只對機構客戶或高凈值投資者開放的資產。 4.潛在用戶群體 接受 RWA 的人群通常更年輕，對技術更感興趣，具有多樣化的背景，這使他們成為傳統金融機構的潛在客戶。 5.降低融資門檻 代幣化為中小企業和其他難以獲得融資的資產打開了新的融資途徑。 6.運營效率提高 智能合約使發行、交易和後續流程更加高效、迅速，從而降低了各方之間的溝通成本。 7.催生金融產品的創新 RWA 資產的可組合性促進了金融產品創新，允許現實世界資產、金融資產和數字資產的混合和組合。資產和財富管理公司可以創建更多樣化和靈活的投資組合。 8.信任度最小化和透明度最大化 RWA 通過智能合約的自動執行和記錄交易來減少對交易對手的信任依賴。 9.區塊鏈技術的高效和安全 RWA 藉助區塊鏈技術還提供了更穩健的風險管理和明確的所有權。   RWA 的不足   1.越來越多的監管審查、地域差異和相關的治理不確定性可能會延長跨境擴展代幣化的路徑：多個主要市場的監管差異需要對運營模式進行多次修訂或調整，從而延長擴展路徑； 2.缺乏協調一致的計劃來提高新型產品投資者的認知度和採用率； 3.與 RWA 相關的技術尚未成熟：由 DLT 風險、平颱風險、智能合約中的編碼錯誤、網路安全等風險所引發的問題仍然頻出； 4.投資者對於 RWA 接受程度仍然不高：雖然對資產代幣化的需求仍然在增長，但在一些投資者中，這種需求仍然不夠強勁。   RWA 資產上鏈路徑   根據 Binance Research 的報告，其將 RWA 的實現流程分為三個階段：（1）鏈下包裝；（2）信息橋接；（3）RWA 協議需求和供應。            來源：https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets-s   鏈下包裝（Off-Chain Formalization）   要將現實世界的資產引入 DeFi，首先需要在鏈下對這些資產進行包裝，使其數字化、金融化和合規化，以明確資產的價值、資產所有權以及資產權益的法律保障等方面的細節。 這一過程需要明確以下關鍵點： 經濟價值的表示：資產的經濟價值可以用多種方式表示。 所有權和所有權的合法性：資產的所有權必須能夠通過契據、抵押、票據或其他法律形式明確定義。 法律支持：在涉及到資產所有權或權益變更的情況下，必須有明確的法律程序。   數據上鏈（Information Bridging）   這一過程包括： 代幣化：在鏈下包裝的信息被數字化后，將其上鏈，並使用數字代幣中的元數據來表示。這些元數據對所有人開放，可以通過區塊鏈訪問，從而實現資產的經濟價值和所有權的完全透明。不同種類的資產可以對應不同的 DeFi 協議標準。 監管技術 / 證券化：對於需要受到監管或被視為證券的資產，可以採取合法合規的方式將其引入 DeFi。 預言機：對於現實世界資產，需要引用外部數據以準確反映資產的價值。然而，由於區塊鏈不能直接獲取外部數據，因此需要預言機來連接鏈上數據和現實世界信息，向 DeFi 協議提供鏈下資產價值等數據。   RWA 協議的需求和供應（RWA Protocol Demand and Supply）   RWA 協議推動了現實世界資產代幣化的整個流程，將供應和需求結合在一起。在供應方面，DeFi 協議監督 RWA 的形成，而在需求方面，DeFi 協議促進投資者對 RWA 的需求。   總結   加密貨幣領域一直備受爭議，因為似乎尚未充分展現對現實世界的實際價值。不過，RWA 的出現改變了這一現狀，其能引發傳統金融巨頭和企業的關注，是因為他們看到了 RWA 對提高現實資產流動性的潛在益處。特別是，將現實資產與區塊鏈技術互聯后，能為投資者提供更加多元化的投資選擇。短期來看，RWA 目前的參與者和受眾主要集中在機構和企業，一般投資者尚未找到適當的切入點。長期來看，RWA 為連接傳統金融和加密金融提供了廣泛的前景，充滿了創新空間。作為金融創新，我們需要密切關注 RWA 的發展，並警惕相關風險，RWA 領域還需要更多的實驗和探索。     參考資料： 1.Moneys, Tokens and Games / Kathleen Boyle, CFA，Managing Editor, Citi GPS 2.real-world-assets Relevance of on-chain asset tokenization in『crypto winter』BCG , ADDX 3.https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets   作者： Snow 譯者： Sonia 文章審校: Edward、Wayne、Elisa、Ashley He、Joyce 版權歸 Gate.io 所有。 WEEX唯客交易所官網：weex.com