比特幣 BTC$67,418.96 的波幅在近期可能維持高位，價格或進一步下跌，據 Sygnum 銀行首席投資官 Fabian Dori 表示，這源於加密貨幣市場正面臨流動性緊縮與情緒嚴重分裂的狀況。
但他認為，長期的走勢仍然保持不變。
「我們可以看到，短期內波幅仍將維持在高位，價格甚至可能從此進一步下跌，」多里在接受 CoinDesk 採訪時表示。「投資者情緒已崩潰，建立頭寸的信任與信心非常有限。」
黃金近期保持堅挺，而納斯達克科技股和比特幣等創新資產卻出現分歧，這突顯了當前環境的脆弱性。然而，多里警告不要尋求單一的解釋。
他說：「這項差距並非由單一原因、指標或驅動因素造成，而是過去幾個月累積的多個因素所致。」
近期加密貨幣市場趨勢走低，比特幣及其他主要代幣從先前高點回落，受制於宏觀逆風與機構資金流動不均對市場情緒的影響。持續的通脹與對聯邦儲備系統降息預期的變化抑制了風險偏好，而周期性的地緣政治緊張局勢則強化了投資者從投機性資產中撤出的趨勢。同時，交易所交易基金（ETF）資金流動波動加劇、流動性降低以及槓桿強制平倉的頻發，放大了下行壓力，使價格難以重拾動能，並多次測試關鍵支撐位。
Dori 認為，加密貨幣已經「處於險境」一段時間了。
長期持有者對比特幣的四年週期及進入修正階段的風險日益警惕。這種謹慎態度使生態系統更加分裂，願意承擔波幅的強勢持有者減少。
上方疊加了加密貨幣特有的流動性壓力和更廣泛的宏觀壓力。
自去年六月以來，美國財政部發行的國庫券和國庫票据已顯著增加聯邦儲備系統中財政部一般帳戶（TGA）的餘額。當這些國庫券發行時，流動性實際上從市場中被抽走並閒置。
「它們是非生產性資產，」多里說，「而加密貨幣作為最易受流動性影響的資產類別之一，受到的影響最為嚴重。」
他表示，10 月 10 日的流動性紀錄事件進一步壓抑了投資者和掛單方的風險偏好，加速了加密貨幣市場深度的惡化。資金費率暴跌，流動性狀況惡化。
同時，從比特幣的價值儲存敘事到量子計算風險、數位資產財政部被迫拋售儲備，以及美國立法延遲（包括備受期待的《明確法案》）等擔憂，進一步加劇了不確定性。
由於情緒已相當脆弱，即使是微小的新聞也足以引發過度的價格波動。
「由於週期動態，該生態系統本已岌岌可危，」多里說。然後你再加入額外的流動性限制和情緒崩潰，這就形成了一個非常脆弱的態勢，他補充道。
自十月初以來，比特幣從近期高點下跌了約 40% 至 50%。上一次市場出現如此幅度的下跌是在 2022 年的系統性危機期間，引發了對更廣泛結構性風險的重新擔憂。
Dori 拒絕此項比較。
「從宏觀角度來看，監管明確性、機構採用和交易對手的健全性，如今的狀況與2022年完全不同，」他說，「這並非相同的系統性風險環境。」
在 Dori 看來，目前的疲軟反映的是短期流動性緊縮，而非基本面的轉變。
他表示，市場數據顯示表面之下有實質改善的跡象。
美國商業週期正在擴展。ISM服務業活動在過去幾個月有所擴張，製造業數據也高於預期，這歷史上是風險偏好改善的先決條件。
同時，整體通脹率仍高於美國聯邦儲備系統的 2% 目標，但遠未達到過去引發對貿易政策或關稅嚴重擔憂的水平。多里表示，這一趨勢似乎足夠溫和，足以讓聯儲局在未來幾個月繼續進行降息週期。
「這將再次改善流動性狀況，」他說。
多里補充說，由財政部驅動的流動性壓力也可能緩解，為下一次聯邦公開市場委員會會議前出現快於預期的轉折創造條件。
從加密貨幣原生的觀點來看，基本面背景依然樂觀。穩定幣的增長持續，與傳統金融的整合不斷擴展，而以太坊和 Solana 等網絡上鎖定的原生代幣數量仍保持強勁。
機構採用雖不均勻，但仍在持續推進。
Dori 表示：「一旦市場情緒恢復正常且流動性條件改善，傳統資產與加密貨幣之間的差距應會再次縮小。」
然而，目前情緒是主導力量。
恐懼與貪婪指標處於極度恐懼水平，凸顯出市場重建敞口的意願極低。「這清楚表明信任與信心非常有限，」多里表示，「我們需要某種觸發因素。」
那個催化劑可能為何，則不太明確。
他表示，美國全面加密貨幣立法（如《清晰法案》）的通過將是「極其積極的發展」。地緣政治緊張局勢的緩和也可能有助於恢復投資者更廣泛的投資意願。
對人工智慧和永續性敘事相關擔憂的改善，可能帶來額外的推動力。同時，流動性狀況的進一步復甦，加上機構資金持續流入，將強化樂觀的前景。
在那之前，市場仍處於風險之中。
Dori 表示，由於市場情緒，短期看法並不樂觀。但他仍對結構性基礎比表面上更強勁保持信心。
他表示：「從根本上來看，我們看到商業週期數據改善、穩定幣增長、機構參與度提升以及對手風險管理加強，」這與我們在2022年所見的情況大不相同。
在多里的評估中，比特幣目前的下滑更多是流動性機制和信心動搖的結果，而非對其長期可行性的判決。
波幅在消退前可能加劇，價格甚至可能測試更低水平。但若流動性狀況放鬆，且宏觀數據持續穩健，Dori 認為轉折點可能比許多人預期的來得更早。
目前，加密貨幣仍處於緊張狀態。但他認為，在表面之下，基本面正在悄然改善。
