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在本輪週期中，前兩大加密資產的機構資金流動情況相當分散。
根據 SoSoValue 數據，比特幣 [BTC] ETF 今年四月錄得 24.4 億美元的淨流入，繼三月的 13.2 億美元之後。相反地，以太坊 [ETH] ETF 則落後，淨流入約 5.4 億美元。作為對比，BTC ETF 吸引的資金規模幾乎是 ETH ETF 的 4.8 倍。
在圖表上，影響非常明顯。比特幣在四月上漲了約 13.5%，大約是以太坊同期表現的 1.5 倍。因此，ETH/BTC 比率在第二季度迄今已下跌約 3.15%，延續了前兩個季度的疲軟態勢。
在這個背景下，將以太坊的當前週期完全稱為「機構主導」顯得有些為時過早。
話雖如此，並非所有以太坊陣營的人都同意這一觀點。
主要的反駁意見來自湯姆·李的 BitMine [BMNR]。以太坊高層 認為 BMNR 長期來看實際上可能超越比特幣策略 [MSTR]。其邏輯非常直接——BMNR 收購 ETH，質押其中一部分，並利用質押收益持續複利增加其持倉。目前 BMNR 的 ETH 持倉中有 72% 已質押，該模式確實具備一定的實質基礎。
然而，更大的問題是，BMNR 式的累積是否足以抵消機構資金對比特幣日益增長的流入，並真正幫助以太坊縮小與比特幣表現的差距。值得注意的是，根據資金流數據，現在完全否定以太坊的「機構」敘事可能仍為時過早。
與短期持有者不同，機構投資者通常以較長的期限來建立持倉。
值得注意的是，湯姆·李對以太坊的整個論點都基於這一觀點。即使ETF資金流入較弱，以太坊在多項關鍵鏈上指標上仍居領先地位，從實體資產（RWA）領域約65%的佔有率，到穩定幣市場份額超過50%，這意味著鏈上流動性高達近1670億美元。現在，當你觀察這些領域的增量增長時，湯姆·李的論點開始更具說服力。
根據 DeFiLlama 的數據，RWA 市場在剛過一年的時間內擴張了約 5 倍，從約 $41 億增長至 $256 億。在此背景下，以太坊佔據 65% 的主導地位，意味著它仍在捕捉增長最快的領域中的大量份額，尤其是當更多機構級產品（如摩根大通的代幣化貨幣市場基金 MONY）開始上鏈時。
自然地，注意力現在已轉向穩定幣市場。
歷史上，穩定幣主要作為防禦性工具。然而，這一角色已明顯演變。穩定幣正日益成為加密經濟的核心結算層，這一點體現在自2025年以來約25%的市場增長。在此背景下，Coinbase高級主管Jesse Pollak的最近言論對以太坊而言具有額外的重要性。
從較長遠的視角來看，以太坊佔據穩定幣市場約 50% 的份額，愈發顯得有潛力成為推動加密貨幣支付的 AI 驅動介面的核心基礎設施層。簡而言之，儘管 ETF 資金流相對較弱，ETH 在流動性和實物資產（RWAs）方面的主導地位表明，本季度第二季可能仍正在形成更深入的華爾街風格階段。
📝 本文最后更新于 2026年04月27日，部分内容可能已发生变化，请以最新信息为准
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