貝萊德的 IBIT ETF 在比特幣期權未平倉合約上超越 Deribit

週五發生了值得注意的事，顯示比特幣市場正加速機構化，而這一市場多年來一直由普通大眾開創。

這是因為與貝萊德比特幣交易所交易基金（ETF）IBIT 相關的期權或避險工具，在納斯達克的交易量已略高於離岸巨頭 Deribit 上的比特幣期權總交易量。特別引人注目的是，IBIT 期權僅在兩年內就縮小了與自 2016 年以來運營的 Deribit 比特幣期權市場的差距。

週五，根據去中心化加密貨幣波幅協議 Volmex 跟蹤的數據，納斯達克上未平倉或活躍的 IBIT 選擇權合約的美元價值為 276.1 億美元，略高於 Deribit 的比特幣選擇權的 269.0 億美元。

這一里程碑表明，美國受監管的機構級比特幣投資與衍生產品基礎設施已不再遜於離岸市場。此外，美國蓬勃發展的受監管市場可能會鼓勵更多華爾街機構探索數碼資產，最終促進更成熟的價格發現。

Deribit 零售銷售與業務全球負責人 Sidrah Fariq 表示，IBIT 的成長對整個加密貨幣衍生產品生態系統而言是淨正面的。

法里克對 CoinDesk 表示：「美國零售投資者無法接入 Deribit 等平台，因此 iShares 比特幣信託（IBIT）期權為他們提供了直接接觸受監管槓桿和期權曝險的途徑。當前宏觀環境下的供應鏈不確定性、能源衝擊以及更廣泛的地緣政治風險，進一步推動了對避險和期權策略的需求。」

期權是一種衍生產品，賦予買方在未來某一日期以預定價格購買或出售標的資產的權利。可以將其視為支付一筆象徵性費用，以預先約定的特定價格保留未來買入或賣出資產的權利。看漲期權賦予買入權利，代表看多觀點；而看跌期權則賦予賣出權利。

分析師使用未平倉合約量作為衡量市場規模和參與度的指標——未平倉合約量越高，市場越深且流動性越強。

交易者使用期權來對沖現貨和合約市場中的現有持倉、投機價格走勢，並為加密貨幣/ETF持倉創造額外收入。

最受青睞的涉及 IBIT ETF 和 IBIT 選擇權的收益策略之一是備兌看漲期權策略。此策略允許投資者透過同時持有 ETF 及在遠高於 ETF 當前市場價格的水平上賣出 IBIT 看漲期權，從 BTC 的隱含波幅中獲利。

持有實際 BTC 的交易者多年來一直透過 Deribit 進行此操作。

然而，這兩個市場現在規模相當，但定位不同，反映出交易者在各自市場中的情緒。

根據 Volmex 的數據，IBIT 認購期權的未平倉合約大部分預期 ETF 將在近期上漲至相當於 BTC 價格為 $109,709 的水平，這比目前的市場價格 $77,400 高出約 41%。

在 Deribit 期權中的部位佈局為看漲，但略為謹慎，反映出預期價格將上漲至 $106,000。

Volmex 在一份與 CoinDesk 分享的報告中表示：「境內看漲期權的未平倉量大致比境外遠出價外 4 個百分點，且境內的平均德爾塔值略低。這與境內資金流主要由零售買方上漲投機和系統性看漲期權覆蓋計劃主導一致，這兩者均將未平倉量集中在更遠出價外的行權價上。」

期權有到期日——即合約根據當時 IBIT 或現貨 BTC 的交易價格進行結算的時點。

對兩個市場活動的分析顯示，平均而言，IBIT 上最受青睞的是 2026 年 10 月到期的合約，而 Deribit 上則以 8 月到期的合約為主。

Volmex 指出，IBIT 選擇權在未平倉量加權基礎上約長兩个月。看跌與看漲期權之間的差距大致對稱，表明這反映了底層持有者結構——境內較長期的 ETF 投資者與境外更為策略性的佈局，而非對保護或上漲需求的不對稱。

最後，IBIT 的隱含波幅——衡量未來四週內與 BTC 挂鉤的 ETF 預期波動幅度的指標——高於 Deribit 的 BTC 期權所推導出的隱含波幅。

Volmex 將此期權費歸因於一種結構性特點：由於 ETF 持有者無法輕鬆做空（表達看跌觀點）比特幣，他們只能購買看跌期權作為唯一的對沖工具。這種對看跌期權的需求使 IBIT 的隱含波幅略為升高。

綜合來看，IBIT 在期權市場的快速崛起令人矚目，在許多方面現已與 Deribit 規模相當。然而，這兩者並非直接替代品，因為 IBIT 期權主要服務於透過傳統經紀渠道獲取比特幣敞口的受監管境內投資者，而 Deribit 則仍是全球投資者的首選平台。

「我不認為這是一種競爭。相反，它擴大了市場。隨著更多參與者逐漸習慣透過 IBIT 交易期權，這最終會促進更廣泛的生態系統，而 Deribit 等平台也能從更高的專業程度和流動性中受益，」Fariq 說。