作者：克洛德，深潮 TechFlow
深潮導讀：Kalshi 執行長 Tarek Mansour 在 Semafor 全球經濟峰會上公開表示，預期美國司法部將對預測市場的內幕交易提起刑事訴訟，稱「這屬於聯邦罪行」。這家估值 220 億美元、週交易量超過 10 億美元的預測市場巨頭，過去一年已啟動 200 起內幕交易調查。在國會至少 8 項監管法案懸而未決、三州遭聯邦起訴的混戰格局下，Kalshi 正試圖透過主動擁抱執法，與競爭對手 Polymarket 拉開距離。
預測市場最大玩家之一 Kalshi 的執行長，正公開邀請聯邦檢察官對其平台上的違法者採取行動。
根據 Semafor 4 月 15 日的報導，Kalshi 執行長 Tarek Mansour 在 Semafor 全球經濟峰會上表示，預測市場上的內幕交易「現在就是聯邦罪行」，他預期司法部將對部分案件提起刑事訴訟。他同時呼籲建立聯邦層面的消費者保護框架，取代目前各州各自為政的監管拼圖。
這番表态發生在預測市場行業面臨四面圍攻的時刻：國會立法、州政府訴訟、司法部調查、內幕交易醜聞接連爆發，而 Kalshi 和 Polymarket 這對估值均超 200 億美元的競爭對手，正在以截然不同的策略應對這場監管風暴。
Mansour 公開喊話：「內幕交易就是聯邦罪行」
Mansour 的言辭相當直白。他在峰會上表示：「如果你在 Kalshi 上從事內線交易，這在某個時刻將成為聯邦罪行。它就是聯邦罪行。我確實預期司法部將起訴其中一些案件。」
他補充稱，Kalshi 有權對違規者施加從罰款到刑事追訴轉介的一系列處罰，公司已公開披露部分案件，「還有更多即將到來」。
Mansour 同時抨擊了美國各州對預測市場的監管現狀。他指出，在 34 個已合法化體育博彩的州中，僅有一個州禁止向問題賭徒進行營銷推廣，這套「拼湊式」的州級監管體系「已經失敗」。他主張由聯邦政府建立統一的消費者保護框架。
這番表態的時機頗具策略意味。就在 Mansour 講話的同一天，據 CNBC 報導，Kalshi 和 Polymarket 都在大力加碼華盛頓的遊說攻勢。根據 OpenSecrets 數據，兩家公司於 2025 年合計投入近 100 萬美元用於聯邦遊說。Kalshi 在華盛頓特區投放了大量戶外廣告，廣告語直接打出「我們禁止內幕交易」「我們不做死亡市場」「我們在美國法律框架下運營」。
司法部已採取行動：紐約南區檢察官約談 Polymarket
Mansour 的聲明並非空穴來風。據 CNN 3 月 30 日獨家報導，紐約南區聯邦檢察官辦公室證券與商品欺詐部門負責人近期已與 Polymarket 代表會面，討論現行法律如何適用於預測市場上的潛在不當行為。
美國紐約南區聯邦檢察官 Jay Clayton 此前在 2 月的一場證券執法論壇上已明確釋出信號。當被問及是否預期將出現與預測市場相關的刑事起訴時，Clayton 給出了肯定回答，並表示「不會因為它是預測市場，就能讓你免於欺詐指控」。
紐約南區檢察官辦公室發言人 Nicholas Biase 在給 CNN 的聲明中表示，該辦公室已明確告知市場參與者，包括內幕交易法、反洗錢法、反操縱法和各類反欺詐法在內的多項法律，均適用於預測市場上觀察到的廣泛活動。
但訴訟前景仍存在法律不確定性。前 CFTC 执法主管、現刑事辯護律師 Aitan Goelman 對 CNN 表示，檢察官不僅需要證明交易者在持有重大非公開資訊的情況下進行交易，還需證明其行為違反了某種信託義務或信任義務，「而這一切都是未經檢驗的法律領域」。
200 起調查、MrBeast 員工被罰：Kalshi 的執法戰績
Kalshi 在內幕交易執法方面確實走在了前面。根據該公司 2 月 25 日的披露，過去一年 Kalshi 已啟動 200 起內幕交易調查，凍結了大量被標記的帳戶，其中超過 12 起成為活躍案件。
同日公開的兩起已結案案件引發廣泛關注。第一起涉及 YouTube 頂級創作者 MrBeast 的視頻編輯 Artem Kaptur。Kalshi 調查發現，Kaptur 在與 MrBeast 頻道相關的市場上交易約 4000 美元，在低概率合約上取得「近乎完美的交易成功率」，統計上構成異常。Kalshi 認定 Kaptur 作為編輯可能接觸到與其交易相關的重大非公開資訊，對其處以 20397.58 美元罰款（含 5397.58 美元利潤追繳及 15000 美元罰金）並暫停平台使用權兩年。
第二起案件涉及加州一名州長候選人在自己的競選市場上交易了約 200 美元，並在社交媒體上發布了交易影片。Kalshi 對其處以 2246.36 美元罰款及五年禁入。
CFTC（美國商品期貨交易委員會）於同日發布了針對預測市場的執法諮詢，確認其「擁有完全權力來監管」註冊交易所上的非法交易行為，並警告利用內幕資訊進行交易可能違反《商品交易法》第 6(c)(1) 條和 CFTC 規則 180.1(a)(1) 及 (3)。
委內瑞拉、伊朗戰爭賭注：Polymarket 成眾矢之的
與 Kalshi 主動「請刑」的姿態相比，Polymarket 所面臨的爭議更為集中。
最具爆炸性的案例發生在今年 1 月。據 PBS、CNN 等多家媒體報導，一名 Polymarket 用戶在委內瑞拉總統馬杜羅被美軍逮捕前數小時大量買入相關合約，最終獲利超過 40 萬美元。此後，在 2 月美國對伊朗發動軍事打擊前後，Polymarket 上再度出現來自新開賬戶的大量精準時機交易。
此外，根據 Fortune 報道，有報告指出一名 KPMG 內部人士利用 Polymarket 對該審計巨頭審計的公司進行下注。
這些爭議對 Polymarket 尤為不利，原因在於其美國網站尚未完全上線，最具爭議的委內瑞拉和伊朗相關市場均發生在海外用戶中，跨境交易增加了聯邦起訴的難度。
在壓力之下，Polymarket 於 3 月 24 日宣布修訂平台規則，明確禁止用戶在可能持有机密資訊或能影響事件結果的合約上進行交易。Kalshi 則在同日宣布預先封禁政客對自身選舉的交易，以及體育相關人員對其參與運動項目的交易。
220 億估值背後：Kalshi 的生存邏輯
Mansour 主動向司法部喊話，本質上是一場精心計算的定位戰。
Kalshi 於 2026 年 3 月完成由 Coatue Management 領投的超 10 億美元融資，估值從 110 億美元翻倍至 220 億美元。據 Sacra 數據，公司年化營收運行率已達約 15 億美元，週交易量超 10 億美元，2 月月度交易量突破 100 億美元。Kalshi 作為獲 CFTC 批准的合規交易所運營，這是其與 Polymarket 最核心的差異化優勢。
但風險正在快速積聚。亞利桑那州對 Kalshi 提出了 20 項刑事指控，內華達州實施了營運禁令，超過 20 起訴訟正在進行中。Point72 和 Balyasny 等機構已禁止員工在預測市場上交易。
在這個背景下，Mansour 的「請刑」策略背後的邏輯不難理解：如果內幕交易無法得到有效遏制，普通用戶將失去參與信心，而預測市場賴以生存的流動性也將隨之枯竭。對於一個週交易量超過 10 億美元的平台來說，信任基礎設施比任何單筆交易都重要。
Hacker News 上的討論則折射出更深層的質疑。HN 用戶 tptacek 指出了這個行業自身的邏輯矛盾：如果預測市場的價值在於匯聚私人資訊以提高預測準確度，那內幕交易本應是特性而非缺陷；但如果它們實際上是不受監管的賭博場所，那內幕交易就像在撲克牌局中偷看對手的牌。「你可以透過這些企業如何處理內幕交易問題，看出它們自己認為自家平台的本質是什麼。」
特朗普總統的兒子 Donald Trump Jr。透過其風險投資基金投資了 Polymarket，同時擔任 Kalshi 的戰略顧問。這種政治關聯增添了這場博弈的複雜性。
