Fold 發布 2025 年淨虧損 6960 萬美元，因比特幣信用卡擴張

Fold 剛剛完成了作為上市公司的第一年。成績單是……參差不齊。

根據週二發布的年度申報文件，這家專注於比特幣的金融服務公司於2025年全年錄得淨虧損6960萬美元。收入同比上升34%至3180萬美元，但營運虧損從580萬美元大幅擴大至2770萬美元——幾乎增長了五倍，使總體收入增長顯得如同安慰獎。

Fold 調整後的 EBITDA 儘虧損為 1720 萬美元，相當於每股調整後虧損 0.41 美元。對於一家在納斯達克上市、股票代碼為 FFLD 的公司而言，這些數字考驗著投資者的耐心。

在 6960 萬美元的淨虧損與 2770 萬美元的營運虧損之間的差異，值得稍作說明。其中一大部分——超過 960 萬美元——來自一次性費用，用於贖回兩筆未償還的可轉換債券。可轉換債券可視為可轉換為公司股票的借據。提前償還這些債券雖需即時支出，但能消除未來對股東的稀釋風險。

首席執行官威爾·里夫斯將此舉定位為戰略性內部調整。

我們以堅實的執行力完成了作為上市公司的第一個完整財年，達成了我們在2025年之初設定的目標。[債券贖回] 簡化了資產負債表，消除了結構性負擔，並將融資專注於營運業務的增長。

剩餘的差距很可能反映新上市公司常見的非現金費用——股票型報酬、折舊，以及各種使 GAAP 損失高於實際現金消耗的會計問題。

在成長方面，Fold 在一年內新增了 13,000 名客戶，總 verified 帳戶數達到 84,000 個。交易總額達到 9.6 億美元，增長了 46%。公司還指出，每位客戶的交易額同比上升 3%，總計達 2.15 億美元，顯示現有用戶不僅持續使用，且消費金額略有增加。

成立於2019年，Fold 的品牌建立在一個簡單的理念上：賺取比特幣獎勵，而非飛行里程。公司提供一款應用程式，用於購買、出售和質押 BTC，同時還推出其旗艦產品——比特幣支付卡。

現在，該公司透過兩項最新發佈進入新領域。Fold 信用卡將其比特幣回饋模式擴展至借記消費之外，而 Fold For Business 則針對企業客戶，這是一個潛在利潤豐厚但競爭激烈的市場，BitPay 和 Strike 等競爭對手已在此運營。

關於信用卡業務的問題在於：成本高昂。信用卡需要資本儲備、防詐欺基礎設施和監管合規，這些要求遠超借記卡的需求。對於一家每年已在運營上虧損 2770 萬美元的公司來說，再推出一項資本密集型產品線，是一場大膽的賭注。

但這邏輯並不瘋狂。美國信用卡市場每年處理的交易額約為 5 兆美元。即使僅以比特幣原生獎勵方案捕捉其中一小部分，也足以超越 Fold 目前 960 億美元的交易量。問題在於，該公司的資產負債表能否在擴張期間存活下來。

Fold 處於成長階段金融科技公司常見的尷尬境地：收入雖以健康的速度增長，但虧損增長得更快。34% 的收入增長看似穩健，但當你注意到營運虧損擴大了 377% 時，情況就不同了。

可轉債的贖回對現有股東而言確實是積極的——消除潛在的稀釋風險，表明管理層正在考慮股權價值，而不僅僅是營收增長。但核心業務仍需證明其盈利路徑，這份善意才能轉化為股價上漲。

未來請關注兩點。第一，客戶獲取成本與生命周期價值的相對關係——13,000 個新帳戶是不錯的數字，但若每個帳戶的獲取成本高於其產生的收益，則不可取。第二，信用卡的早期採用指標。如果 Fold 能將其現有的 84,000 名借記卡用戶轉化為信用卡用戶，經濟效益將顯著提升，因為客戶獲取成本將降至接近零。

競爭格局也在變化。隨著比特幣價格接近歷史高點，主流金融機構對加密貨幣產品的態度日益積極，Fold 的差異化窗口可能正在收窄。在 2020 年，一張比特幣回饋卡還令人耳目一新；但在 2025 年，每家新興銀行都已推出一張。

總結：Fold 正積極投資以建立原生於比特幣的金融生態，虧損正是此舉的體現。收入增長是真實的，但尚未足以抵消雄心帶來的成本。擴展信用卡業務是正確的戰略舉措——前提是公司能維持足夠長的資金支持以達到規模。