作者｜ Turbo @IOSG
簡而言之；
跨境支付公司的穩定幣策略分為三類：穩定幣收款（接受穩定幣結算）、穩定幣發行（申請牌照自發穩定幣），以及透過獨立離岸品牌隔離監管風險。目前僅少數公司擁有真正上線的產品。
穩定幣在跨境支付中的費用或速度優勢較弱。隨著本地支付渠道的普及，傳統轉賬成本已大幅壓縮，目前費用主要集中在境內結算環節，而這恰恰是穩定幣無法繞過的。匯率兌換同樣不可避免，穩定幣並未真正解決這兩個核心痛點。
新兴數字銀行（Neobank）是穩定幣跨境支付價值鏈中價值最高的環節。穩定幣支付的真正優勢在於生態內循環，只有當收付兩端均以穩定幣結算時，才能實現零摩擦。銀行基礎設施薄弱的地區，如東南亞、中東和非洲，是最強勁的落地場景，Tether 投資 SQRIL 就是一個明確信號。
穩定幣跨境支付的迷思
亞洲跨境金融科技公司的穩定幣戰略主要包含三個方向：
穩定幣使用：接受穩定幣結算付款
Stablecoin issuance: Apply for a license to issue stablecoins
獨立品牌：透過獨立品牌的離岸實體開展加密/穩定幣業務，將監管風險與境內牌照隔離
獨立離岸實體是必要條件
所有具備實質性穩定幣業務的公司，都通過獨立離岸實體運營：KUN（Yeepay 旗下）、DFX Labs（LianLian 旗下）、RD InnoTech（RD Technologies 旗下）。
穩定幣收款是目前唯一上線的產品，但鮮有公司披露費率和到賬速度
大多數公司從穩定幣收款起步，而非穩定幣發行，包括 LianLian、KUN、OristaPay。目前只有 RD InnoTech 最接近真正發行穩定幣（HKDR）。
然而，目前尚未看到有公司像其他成熟支付公司那樣，公開披露穩定幣支付服務的費率和到賬速度。唯一披露費率的是 BVNK，其費率結構為：轉賬費 0 元 + 標準換匯手續費 + 出入外部錢包的服務費 + 區塊鏈手續費。
2026 年 3 月香港牌照發放將是行業轉折點
HKMA 將於 2026 年 3 月頒發首批穩定幣發行牌照，獲批公司數量極少。目前確認申請牌照的公司包括 RD InnoTech、JD 以及 Anchorpoint Financial。RD InnoTech 獲批機率較高，因為其已進入 HKMA 穩定幣發行人沙盒。
牌照結果將決定哪些公司能從穩定幣使用晉級為穩定幣發行，也將決定香港是否能成為真正的穩定幣中心，還是持續受北京影響而受限。
跨境支付公司穩定幣落地緩慢的原因
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穩定幣在跨境支付中幾乎沒有費率或速度優勢
對於一個跨境企業主，要完成從境外到中國大陸的跨境支付，主要涉及三個環節：轉賬、匯兌和境內結算。
Transfer: Transfer funds from overseas buyers to the payment platform via SWIFT, local bank payment channels, or internal wallets, etc.
外匯：按特定匯率將外幣（如 USD、EUR）兌換為人民幣。
Domestic settlement: Withdraw the converted CNY to a mainland China bank account or Alipay.
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本地支付渠道等新渠道已將傳統轉賬費用壓至接近 0%、速度接近實時
傳統上，SWIFT 轉賬費用高、耗時長，是跨境支付成本的主要來源。在本文分析的公司中，轉賬費用佔總費用的 56%。例如，通過 Airwallex 使用 SWIFT 需支付約 25 美元。
然而，許多跨境金融科技公司已擁有本地支付渠道，這意味著：
金融科技公司透過付款方所在地的本地支付網絡收款（例如美國的 ACH、歐洲的 SEPA、印度的 UPI），在自己的全球網絡內部完成資金調撥，再透過收款方所在地的本地支付網絡完成付款，完全繞過 SWIFT。
新渠道大幅降低了跨境轉賬費用。目前境內結算佔總費用的 58%。
然而，境內結算並不是穩定幣可以繞過的環節，因為用戶始終需要在銀行賬戶中持有人民幣現金。
穩定幣無法繞過境內結算，匯兌仍是跨境支付不可或缺的環節，穩定幣幾乎沒有空間提升用戶體驗。轉賬已接近實時且費用趨近於零，匯兌才是費用的主要來源，而穩定幣公司同樣需要為用戶進行匯兌。
綜合來看，如果公平比較跨境轉賬環節（剔除境內結算和匯兌），穩定幣已無任何改善空間。
投資啟示之新興數字銀行敘事
核心論點：新興數字銀行（Neobank）是穩定幣跨境支付的關鍵
穩定幣跨境支付的價值鏈分為三層：
發行層（Tether、Circle、HKMA 被許可方）：創建穩定幣
基礎設施層（Bridge/Stripe、BVNK、Circle CPN）：穩定幣的流轉與兌換
分發/終端層（新興數字銀行）：將穩定幣轉化為本地消費能力
新兴數字銀行是價值鏈中的核心瓶頸，也是最高價值的機會所在。
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新兴數字銀行是「最後一公里」
穩定幣跨境支付只有在穩定幣本身是最終目的地（而非法幣橋樑）的生態中，才真正具備優勢。
如果商家以穩定幣收款、向供應商以穩定幣付款，員工以穩定幣領薪並通過穩定幣原生的新兴數字銀行消費，整筆交易將完全在鏈上完成，不觸碰傳統渠道。
一旦任何一方需要兌換回法幣，出金的成本將重新引入與金融科技本地渠道相當的結算費用。這正是穩定幣支付在銀行基礎設施薄弱、匯款通道活躍、或加密原生社區中最具說服力的原因。
此外，Neobank 用戶還可以在持有穩定幣的同時獲得高於市場平均水平的收益率，這為用戶選擇穩定幣進行跨境支付提供了額外的動力，不僅是支付工具，更是生息資產。
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必須佈局金融基礎設施薄弱的地區
穩定幣最具說服力的場景，是那些穩定幣比傳統銀行更方便的地方：
東南亞（菲律賓、越南、印度尼西亞）：無銀行帳戶人口超過 44%、滲透率高
中東／非洲：匯款通道龐大、本地支付渠道薄弱、監管態度積極開放（阿聯酋已建立4套監管框架）
Tether 在越南扮演著平行金融體系的角色。Tether 投資 SQRIL 表明其增長戰略是押注新興數位銀行層——讓人們在欠發達國家以本地方式消費 USDT——這是最強烈的市場信號。
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為何 A 輪/B 輪是最佳投資窗口
穩定幣新興數字銀行是基礎設施導向的業務，需要本地牌照、本地銀行合作夥伴、KYC/AML 合規基礎設施、商戶網絡和消費者信任的累積。
種子輪／Pre-A 輪過早：商業模式未經驗證，監管風險高，單位經濟效益不清晰。
Round A / Round B is the optimal window: demand has been validated, compliance has been confirmed, and unit economics have been proven, significantly reducing investment risk.
後期/IPO 階段可能已過晚：估值已充分反映成熟商業模式的溢價。
各跨境支付公司穩定幣戰略詳解
Airwallex（空中云匯）
Airwallex 採取更為謹慎的策略：先完成內部建設，待監管與市場條件成熟後再部署。這反映出該公司在傳統支付渠道上的既有優勢，降低了立即採用穩定幣的緊迫性。
穩定幣/區塊鏈整合：持懷疑態度，尚無上線產品
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CEO Jack Zhang 對穩定幣持懷疑態度
他認為 Airwallex 已能實現「低於 0.01% 手續費的實時轉賬」，並表示「你無法比免費更便宜、比實時更快」。
公司官方博客也呈現了這一立場，指出現有本地支付渠道已足夠高效。
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內部穩定幣團隊
Airwallex 於 2025 年 7 月發布 22 個穩定幣工程師職位，組建代幣結算平台團隊。招聘信息披露，公司正在構建基礎設施，以讓客戶和內部系統能夠在全球範圍內買入、持有、發送和結算代幣，支持接近即時的全球支付，並實現鏈上流動性管理以及法幣與穩定幣之間的無縫轉換。
規劃中的應用場景包括：新興市場跨境結算、鏈上流動性管理，以及附帶法幣轉穩定幣兌換服務的可編程支付。
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現狀
目前尚無上線的穩定幣產品。2025 年年底使命更新中，完全未提及穩定幣。
未與 Circle、Tether 或其他穩定幣發行方建立公開合作關係
2026 年的戰略重點為地域擴張、AI 驅動的開發者工具及客戶體驗提升，穩定幣並不在此列
公司博客（2026 年 1 月）表示：穩定幣的價值是否成立，目前仍無定論
XTransfer
穩定幣/區塊鏈整合：態度積極，但尚無上線產品
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境外穩定幣收款服務
XTransfer 於 2025 年 8 月宣布將於本年內推出境外穩定幣收款服務，初期將面向部分客戶開放。然而截至 2026 年 2 月，尚無該服務正式上線的公開確認。
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推測：雙錢包模式
XTransfer 的穩定幣戰略核心是雙幣種錢包模式，允許企業同時持有法幣和穩定幣。
WorldFirst（萬里匯 — 蚂蚁集團）
穩定幣/區塊鏈整合：WorldFirst 的產品層面尚未涉及，但 Ant International 正在構建區塊鏈基礎設施
WorldFirst 自身產品目前不提供穩定幣或加密服務。其官方服務未包含區塊鏈、穩定幣或數位貨幣相關內容，所有 WorldFirst 產品均運行於傳統銀行渠道之上。
然而，母公司 Ant International 正在構建重要的區塊鏈基礎設施，預計將逐步延伸至 WorldFirst：
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Whale 平台代幣化存款服務（TDS）
在 2024 年，Ant International 超過 1 萬億美元的總資金處理量中，超過三分之一透過 Whale 平台以區塊鏈技術完成處理。這並非穩定幣，而是代幣化存款服務（TDS）。
代幣化存款由持牌銀行發行，而非穩定幣公司。以匯豐為例，代幣化存款允許匯豐客戶為其傳統法幣存款建立數字記錄。匯豐持有法幣存款，而 DLT 上的每一條數字記錄均為可轉讓代幣，客戶無需等待批量處理即可完成資金劃轉。
在 2025 年 5 月，螞蟻集團與匯豐聯合推出香港首個區塊鏈結算方案代幣化存款服務，支援透過企業錢包實時完成港元和美元支付。
其他代幣化存款合作夥伴包括：DBS 星展銀行、渣打銀行、華僑銀行 OCBC、法國巴黎銀行 BNP Paribas、摩根大通 Kinexys Digital Payments 及德意志銀行
瑞銀數字現金（2025 年 11 月）：瑞銀新加坡 與 Ant International 簽署 MoU，探索多幣種代幣化存款能力並整合至 Whale 平台
渣打銀行（2025 年 12 月）：於 Whale 平台上線港元、人民幣離岸（CNH）、新加坡元和美元代幣化存款方案，並完成一筆 3,800 萬港元的跨行代幣轉賬（由匯豐轉至渣打）
Ant International 已與十家國際銀行合作，在 Whale 平台上支援代幣化存款
參與新加坡金管局 MAS 衛士計劃（Project Guardian）的代幣化存款在交易銀行中的應用（ISDA 與螞蟻聯合發布關於代幣化銀行負債用於外匯結算的行業報告）
Yeepay（易寶支付）
穩定幣/區塊鏈整合：Yeepay 官方產品未直接整合
Yeepay 官方產品未整合穩定幣。然而，Yeepay 聯合創始人正通過獨立品牌 KUN（鯤）積極布局穩定幣支付業務。
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KUN 產品矩陣
註：KUN 表示僅服務於「中國大陸和美國以外」的客戶。
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KUN 合作夥伴與整合
Circle Payments Network（CPN）：已上線。經 Circle 確認，KUN 為 CPN 合作夥伴，支援 7x24 USDC/EURC 穩定幣結算。CPN 主網於 2025 年中正式上線，首批接入 29 家金融機構。
WSPN：已將 WUSD（美元掛釘穩定幣）整合至 KUN Space 平台，用於跨境企業交易（2024 年 3 月）。
馬可數字（Marco Digital，01942.HK）：據報導，已透過 KUN 完成亞洲首筆基於 USDT 的保險佣金支付（2025 年 8 月）。
LianLian Pay（連連支付 / 連連數字）
穩定幣/區塊鏈：已落地，透過合作夥伴整合穩定幣
LianLian Pay 是中國跨境支付公司中對穩定幣戰略最積極的公司之一。
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Circle/USDC 諮備錄：仍處於探索階段，尚無上線產品
與 Circle 簽署 MOU，評估將 USDC 用於大額國際支付流。探索 Circle 的 Layer-1 區塊鏈 Arc 在未來支付場景中的應用。
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BVNK 合作：已上線的穩定幣支付整合（2025 年 6 月）
資金流向：商戶存入穩定幣 → BVNK 自動兌換為 USD → 連連透過全球網絡完成轉賬。
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RD Technologies（圓幣科技）：HKDR 穩定幣
與 RD Technologies 建立合作，RD 計劃在以太坊上發行 HKDR（港元掛釘穩定幣）。連連使用 RD Technologies 的 RD ezLink 企業身份核驗及 RD Wallet 支付工具，同時與 HashKey Exchange、Cobo 建立合作。
HKDR 目前仍屬沙盒/測試階段產品。在 RD Technologies 取得 HKMA 正式穩定幣發行人牌照之前（預計 2026 年 3 月），該合作無法全面落地。
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DFX Labs：虛擬資產交易平台（連連全資持有的香港上市子公司）
主要業務包括：
加密貨幣交易：買賣 Bitcoin 及其他加密貨幣
錢包服務：虛擬資產託管／存儲
流動性服務
DFX Labs 已取得香港證券及期貨事務監察委員會頒發的 VATP 牌照（第 1 類—證券交易 + 第 7 類—自動化交易），條件：須完成 SFC 現場檢查整改，並通過獨立滲透測試方可全面運營
RD Technologies（圓幣科技）
由前 HKMA 總裁創立，核心競爭優勢：
監管背景：前 HKMA 行政總裁擔任董事長，首批沙盒參與者
雙牌照：SVF（法幣支付）+ 穩定幣沙盒
核心業務：支付（OristaPay）+ 穩定幣發行（RD InnoTech）
Operating under the SVF license (SVF0016) issued by the HKMA in December 2022
多幣種電子錢包，支援 8 種貨幣，用於企業支付與匯率管理
轉帳方式：FPS（快速支付系統）、CHATS、電匯（TT）
兩條獨立業務線：
OristaPay（源穩支付）：基於法幣的 B2B 跨境支付與錢包服務，定位為「新一代支付基礎設施提供商」
RD InnoTech Limited（圓幣创新科技有限公司）：專注於穩定幣發行（HKDR）及區塊鏈/Web3 業務
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OristaPay（RD 錢包）
OristaPay 已上線 Global Collection 產品，支援法幣與穩定幣跨境支付，24/7 流動性，在非洲和拉丁美洲市場尤具深度。
支援收取超過 100 種貨幣、覆蓋 200+ 個國家和地區的付款
接受主流穩定幣，具備快速結算能力，實時進行 AML 和 KYT 合規篩查
The specific handling fees for Global Collection have not been publicly disclosed.
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RD InnoTech 穩定幣發行 — HKDR
RD InnoTech 入選 HKMA 穩定幣發行人沙盒首批成員，同批入選的還有 Standard Chartered/Animoca/HKT（HKDG）及 JD CoinLink（JD-HKD）。
穩定幣監管時間線：
2022 年 12 月：HKMA 頒發 SVF 牌照（SVF0016）
2024 年 7 月：入選 HKMA 穩定幣發行人沙盒（首批）
2025 年 8 月：香港《穩定幣條例》正式生效
2025 年 9 月：品牌重組，OristaPay 與 RD InnoTech 分拆獨立
2026 年 1 月：OristaPay Global Collection 正式上線並支援穩定幣
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重要合作關係
ZA Global 聯合領投 RD Technologies 4000 萬美元 A2 輪融資。與 ZA Bank 簽署 MOU：
儲備金託管：ZA Bank 為 HKDR 儲備金資產提供託管服務
分銷：ZA Bank 探索成為 HKDR 的銷售/分銷合作方
其他合作夥伴：Allinpay International、Ripple、Circle Payment Network（CPN）
附錄：跨境支付公司手續費與到賬速度對比分析
費用對比：$100 從海外匯入中國境內（最低費用）
將 $100 USD 從海外轉至境內銀行賬戶，各步驟採用各公司最低可用費率。
備註：
XTransfer 的 0.1% 計費費率需達到一定交易量；標準費率最高為 0.4%
WorldFirst $0 總費用基於個人支付寶提款；B2B 銀行提款為 0.3%（B2C）或 0.4%（B2B）
Yeepay 本地支付方式的手續費區間為 0.6%–1.6%，CNY 計算手續費未公開披露
LianLian 的 0.3% 計算費率適用於高交易量用戶；標準費率最高可達 0.7%
RD Technologies 未公開手續費及到賬時效資訊
費用對比：$100 從海外匯入中國境內（最高費用）
備註：
Airwallex 的 SWIFT 費用為每筆固定 $25；在 $100 轉賬金額下佔比 25%，大額轉賬時相對合理
Yeepay 信用卡收單：基本費率 3.8% + $0.30 + 跨境附加費 1% + 貨幣轉換費 3%，$100 轉賬總計 $8.10
LianLian Wish Payout 費率上限為 0.75%；結算費率最高 0.7%
RD Technologies 的電匯（含代理行費用）為 HKD 400（約合 $51.28）；不提供境內 CNY 結算服務
速度對比：從海外匯入中國境內（最快）
速度對比：從海外匯入中國境內（最慢）
備註：
XTransfer X2X 要求買賣雙方均為 XTransfer 平台用戶
WorldFirst 1 分鐘支付寶入賬適用於個人支付寶賬戶，不適用於企業銀行賬戶
Yeepay 最快轉賬受制於 T+1 至 T+2 的 CNY 結算時效
RD Technologie 不提供中國境內 CNY 結算服務，時效僅適用於香港本地
所有公司最慢路徑的瓶頸均在於 SWIFT，會在匯兌/結算前新增 1-7 天等待時間
