原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者｜jk
在比特幣價格從歷史高點腰斬、地緣政治陰雲籠罩全球市場的當下，機構資金究竟是在撤退，還是在悄悄加倉？ 3 月 24 日，Odaily星球日報在紐約現場專訪了 Bitwise 資產管理研究主管 Ryan Rasmussen。
Bitwise 目前管理的資產規模約為 150 億美元，是全球最大的加密指數基金提供商，也是比特幣、以太坊、Solana ETF 的主要發行商之一。在這篇訪談中，他闡述了 2026 年比特幣價格的核心驅動邏輯、對年底價格的具體預測，並談及了散户與機構之間正在發生的「持倉大遷移」，以及亞洲市場在全球加密格局中的角色。
以下是採訪正文：
Odaily：今天我們在紐約的 DAS 峰會現場，很榮幸邀請到了 Bitwise 的 Ryan。在開始提問之前，先請 Ryan 做個自我介紹，能給我們亞洲的觀眾簡單介紹一下自己嗎？
Ryan：當然。我是 Ryan Rasmussen，Bitwise 資產管理的研究主管。我們是一家全球性的加密資產管理公司，主要面向機構投資者提供公募和私募基金以及質押解決方案。目前我們管理的資產規模約為 150 億美元，在美國、歐洲和亞洲均有業務。我們是 Solana ETF、比特幣 ETF、以太坊 ETF 領域規模最大的發行商之一，同時也管理多種指數基金。我們擁有全球規模最大的加密貨幣指數基金。
Odaily：2026 年比特幣價格最大的影響因素有哪些，可否排個序，並大致給出權重比例，比如美國傳統金融機構的結構化產品流入流出、特朗普及家族的言論和政策、長持巨鯨的甦醒和拋售、礦工群體的生存壓力、過往駭客事件的後續影響等？
Ryan：比特幣價格最大的長期驅動力是機構採用。原因在於，過去十五年裡，全球大多數機構投資者都無法接觸比特幣或其他加密資產。隨著 2024 年 1 月美國比特幣 ETF 的推出，以及現在以太坊、Solana 等 ETF 產品的上線，我們看到機構投資者開始逐步跟上比特幣投資這件事。但這並不意味著那些配置已經真正開始了：事實上，我們交流過的很多投資者，無論是在美國、歐洲還是亞洲，都還沒有開始投資比特幣。所以我認為，最大的驅動因素是機構投資者開始大規模配置比特幣的速度。我認為這件事在 2026 年已經開始發生，2026 年下半年會有更多進展，這將是短期和長期的共同驅動力，也是來自那些尚未入場的機構投資者的需求。
Odaily： 那能具體談談權重嗎？
Ryan： 這確實是一個非常有趣的話題。幾年前開始與我們配置的投資者，起初大約配置了 1%，而今天大多數客戶的加密資產配置大約在 5% 左右。最有趣的是，現在那些開始做初始配置的投資者，起點已經不是 1%，而是 2% 到 3%，而許多跟我們合作時間較長的老客戶，則已經在 5% 左右。所以我会說，新投資者的典型配置在 2% 左右，已有加密敞口的老投資者大約在 5%。但當你想到全球機構投資者所掌控的財富規模，這個數字是相當可觀的——100 萬億美元財富的 1% 到 2% 到 5%，已經超過目前比特幣的整體市值。這就是為什麼機構配置最終將在長期主導比特幣的價格，也是為什麼這是如此重要的因素。
Odaily：比特幣還有可能繼續大幅下跌嗎？當前會不會是本輪週期的底部？
Ryan：我們的觀點是，我們已經更接近比特幣的底部，向下空間已經不大了。如果比特幣再橫盤震盪幾個月，我不會感到意外，因為目前宏觀因素確實佔據主導地位——中東的衝突、南美正在發生的諸多事情、古巴短期內會如何誰也說不準，今年年初我們還看到了委內瑞拉的局勢。因此，宏觀和地緣政治的不確定性很多，我認為這讓所有風險資產、所有金融資產都處於這種壓力之下。
一旦宏觀不確定性穩定下來，地緣政治不確定性也穩定下來，我認為我們就會看到比特幣和其他加密資產真正開始加速上漲。但我確實認為，未來幾個月比特幣和加密市場將大體橫盤震盪。下半年，我們相信會看到大量機構資金透過 ETF 流入，推動價格走高，並以高於年初的價格收尾，這意味著比特幣年末大約在 95,000 美元區間，從今天的價格來看大約是 40% 的漲幅。我們相信我們正處於加密熊市，已持續約一年，我們的判斷是比特幣年末收漲，2027 年將是非常積極的一年。
Odaily：從去年的 ATH 到今年價格減半，你覺得是什麼樣的人在加倉，而什麼樣的人在減倉？
Ryan：我們觀察到的是一場從散户到機構投資者的切換，這是一次性的切換，正在對比特幣和更廣泛的加密市場產生深遠影響，因為機構投資者正透過 ETF 和其他基金進入這個市場，因為我們看到美國及海外的監管環境日趨清晰，讓機構投資者在做配置決策時更加放心。
與此同時，散户投資者已歷經多輪加密貨幣的繁榮與崩潰週期。那些在比特幣還是 1 美元、10 美元、100 美元時就進場的早期投資者，看著它漲到 125,000 美元，又坐著它跌回 70,000 美元，走到今天，他們已準備好落袋為安。這其實與私募公司最終上市時非常典型的情形如出一轍：早期投資者終於迎來 IPO，準備落袋為安，然後新股東進來，參與這家公司的股權。我認為這正是加密市場現在發生的事情：以散户為主的早期投資者，正在將持倉轉移給具有長期導向、系統化操作的機構投資者。他們不是一到兩到三年的視野，他們是五年、十年、二十年的視野。
總結一下：目前賣出的是散戶，買入的是機構，這種轉換對加密市場的動態是淨正面的，因為機構投資者行為偏差較小，更系統化，更著眼於長期。
Odaily：在當前全球局勢突變的情況下，BTC 讓部分投資者的避險期待落空，如果與黃金、白銀、石油等傳統資產相比，人們為何還要相信比特幣？
Ryan： 我認為從長期來看，比特幣的前景從未像現在這樣強勁。全球最大的金融機構都在向比特幣靠攏。我們每天都在與投資者交流，從理財顧問到家族辦公室，到對沖基金、捐贈基金、養老金，甚至主權財富基金，他們都在研究加密資產和比特幣。我認為這些都是需要多年才能完成的旅程，如果期望比特幣在十五年的歷史裡就完成從一個小眾資產到成熟全球資產的跨越，那未免太短視了。
比特幣為投資組合帶來的，與黃金、石油及其他大宗商品帶來的是同一類東西：大量的分散化收益，且與其他資產類別的相關性很低。如果你看比特幣在投資組合中的作用（假設你在傳統的股票、債券、大宗商品組合中加入 5% 的比特幣），它會提升風險調整後的回報，因為它與其他資產幾乎沒有相關性，而且長期來看有非常強的風險回報特徵。但投資加密資產必須著眼長期，剔除情緒化偏見，只有這樣你才能真正開始看到加密資產在投資組合中的價值。
Odaily：Bitwise 目前在亞洲是否有開展業務？主要是哪些？
Ryan：是的，我們在亞洲有業務。我個人過去幾年已多次前往新加坡。我們的機構合作團隊也去過香港、新加坡及其他亞洲市場。我們在當地有人常駐，隨時可以與銀行、客戶、家族辦公室等各類機構會面，幫助他們通過私募基金、SMA、公募基金、質押產品等多種方式獲得加密資產敞口。
關於質押，我們最近透過收購 Chorus One 大幅擴展亞洲業務。Chorus One 是全球規模最大的質押服務提供商之一。我們在亞洲看到了大量的興趣與需求，許多家族辦公室主動聯繫我們，希望獲得敞口；也有許多銀行聯繫我們，想了解其財富管理客戶和私人銀行客戶如何接觸加密資產。我們對增長前景感到非常興奮，並在當地設有駐地團隊。有意向的朋友，歡迎隨時與我們聯繫。
Odaily：是否有任何可以分享的亞洲与其他地區最顯著的差異？
Ryan：差異非常大。就如何看待加密資產而言，美國、歐洲和亞洲這三個市場是非常不同的。
美國機構投資者一直滯後於加密資產，因為美國從監管角度對加密資產一直持強烈反對態度。2020 年至 2024 年的前任政府，從白宮到各監管機構，都在每一個環節主動打壓加密行業。我們現在看到這一切已經發生轉變。這意味著機構投資者因擔心接觸那些政府可能試圖透過監管手段消滅的資產，而被延誤了許多年。
歐洲略有不同，儘管歐洲機構投資者在加密資產上的採用速度比亞洲慢一些。
而在亞洲，我們看到了大量的參與熱情，我認為亞洲在採用和投資這項技術方面，實際上比外界所認識的更具前瞻性。這也是我們覺得向這個市場擴張如此令人興奮和具有吸引力的部分原因。
