一個代幣售價為 $0.25，另一個為 $85,000。許多零售投資者本能地傾向於選擇較便宜的代幣。他們更喜歡擁有 100 個「完整」單位，而非 0.0003 比特幣。然而，他們忽略了一點：單位價格並不能反映加密資產的實際價值。這種效應被稱為單位偏誤，在加密市場中尤為普遍。
最初在營養科學中被描述，單位偏誤如今已影響全球的投資決策。它使投資者將單位價格誤認為總價值。代幣項目故意利用這一誤解，將供應量膨脹至數百億甚至數萬億單位。
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什麼是單位偏誤以及該術語的來源
單位偏誤的基礎研究由心理學家安德魯·B·吉爾、保羅·羅津和蓋奧爾格·多羅斯於2006年進行。他們的研究題為《單位偏誤：一種有助於解釋份量大小對食物攝入影響的新啟發法》，發表於《心理科學》期刊。主要發現是，人們本能地將單一單位視為標準。在他們的實驗中，當太妃糖和椒鹽卷餅以較大的單一份量呈現時，參與者消耗的數量顯著增加。換句話說，當「一份」更大時，人們吃得更多。
應用於加密貨幣市場時，這意味著投資者更傾向於持有「整枚」代幣，而非較昂貴資產的零碎部分。這種心理效應是可以量化的：持有某項目 1,000 枚代幣的人，可能會覺得自己比持有 0.01 比特幣的人更富有，即使兩者的總價值完全相同。
在這方面，加密貨幣與傳統市場有根本性的不同。協議設計決定了資產的單位數量。比特幣的最高供應量為 2100 萬，而狗狗幣在理論上是無限的。因此，比較不同加密貨幣的單位價格是毫無意義的，這就像在不考慮總估值的情況下，將雀巢股價與便士股進行比較。
代幣項目如何利用單位偏見
加密貨幣創始人非常清楚這種效應，並刻意加以利用。他們設計具有極高供應量的代幣，以將單位價格人為壓低。對於經驗不足的投資者而言，$0.00005 的價格看起來像是「低價進場」，具有巨大的上漲潛力。然而，若不了解流通供應量，單位價格便毫無意義。
像 BONK 和 WIF 這樣的模因幣清楚地展示了這種模式。BONK 的交易量超過 75 兆枚代幣，每枚價格僅為數分之一美分。相比之下，WIF 的流通量約為 10 億枚，且單枚價格顯著更高。儘管每枚代幣的價格差異巨大，但這兩個項目仍可達到相似的市值。
數學很簡單。要讓 BONK 每枚代幣達到 1 美元，其市值需超過 75 兆美元，這遠遠超過全球約 117 兆美元的國內生產總值。「便宜」的價格所暗示的上漲空間，在數學上根本不存在。
市值作為關鍵指標
公式很簡單：市值等於單價乘以流通供應量。它反映了加密資產的總價值，並有助於在不同項目之間進行有意義的比較。投資者也應考慮完全稀釋估值（FDV），這包括所有尚未進入流通的代幣。
XRP 提供了一個清晰的例子。以約 $1.37 的單價計算，該代幣初看似乎價格低廉。同時，其市值約為 $840 億，使其成為全球第五大加密資產。610 億枚 XRP 的流通供應量，加上最高供應量為 1,000 億枚，解釋了其低單價的原因。在 $840 億的估值下，XRP 的規模大於許多主要的歐洲企業。其完全稀釋估值（FDV）甚至更高，約為 $1,360 億。
Cardano（ADA）遵循類似的模式。單位價格約為 0.26 美元，市值約為 95 億美元。一位以約 26 美元購買 100 ADA 的投資者可能會覺得自己擁有「大量代幣」。然而，若 ADA 想要上漲十倍至 2.60 美元，則需達到約 960 億美元的市值，與 XRP 目前的水平相當。目前流通中的 ADA 為 370 億枚，最大供應量為 450 億枚，稀釋空間有限。接近 100 億美元的市值已表明 ADA 並非「便宜」資產。
比特幣的可分割性與ETF效應
在單位偏見的辯論中常被忽略的是，比特幣具有高度可分割性。一顆比特幣由一億個聰組成，讓投資者只需幾美元即可購買部分比特幣。因此，無法擁有「完整比特幣」的心理障礙是虛假的。
2024 年美國推出比特幣現貨 ETF，帶來了新的動態。ETF 優勢單位交易價格約為每單位 30 至 60 美元，使比特幣突然顯得更易於接觸，儘管投資者仍僅持有底層資產的部分。在這種情況下，單位偏見發生逆轉：ETF 購買者不再認為比特幣過於昂貴，反而將進入門檻視為低廉。對於作為宏觀資產的比特幣而言，這是一項積極發展，因為 perceived accessibility 降低了機構與零售投資者的進入門檻。
投資者應專注於什麼替代方案
單位偏誤是行為金融學中一系列強烈影響加密貨幣市場的偏誤之一，涵蓋從從眾行為、過度自信到確認偏誤等。2021 年 Dogecoin 的熱潮以最純粹的形式展現了單位偏誤：零售投資者大量購買價格僅為數分之一美分的 DOGE，而非購入比特幣的零頭。像 KISS 創始人 Gene Simmons 這樣的公眾人物，以與經典單位偏誤模式高度一致的理由為其山寨幣投資辯護。
希望做出理性決策的投資者應忽略單位價格。更相關的指標包括市值、完全稀釋估值、代幣經濟學（含分發和鎖倉計劃），以及網絡活動和實際使用情況。
一顆價格為 $0.001 但估值達數十億美元的代幣並非「便宜」，它的價格完全反映其市值。理解這一點的投資者會做出更明智的決策，而其他所有人則仍易受人類心理中最古老的一種啟發式偏誤影響。
