閱讀提要：

• 什麼是資金費率？
• 資金費率如何查看？
• 資金費用怎麼計算？
• 如何利用資金費率套利？
• 利用資金費率判斷超買超賣

有人稱資金費率套利可以做到年化30%-40%，並且無風險。資金費率套利真的「無風險」嗎？

初入合約市場的交易者，可能對資金費率（Funding Rate，FR）這個概念一知半解，搞不清楚其原理，不知道如何查看、計算，也就無法在交易中利用它來趨利避害。

什麼是資金費率？

資金費率是永續合約（Perpetual Contract）特有的概念。我們知道，一般的期貨交割合約有到期交割日，所以越臨近交割日，市場上的期貨價格會自然向現貨價格靠攏，最終二者保持一致。但永續合約是一種特殊的期貨合約，它沒有到期交割日，因此為了約束永續合約的價格，讓其盡可能向現貨市場價格靠攏，交易所引入了資金費率。

資金費率機制最早可追溯至 2016 年 5 月，當時 BitMEX 率先推出比特幣幣本位永續合約，為了確保其與現貨指數價格對應，BitMEX 首創了資金費率機制，並被其他加密衍生品交易所借鑒採用至今。

資金費率可以用來錨定現貨價格，當某一時刻永續合約價格與現貨價格偏離合理價差時，資金費率會把這個偏離價差強行拉回至合理的水平線上。一般來說，行情偏離越大，則資金費率越高，校正效果就越好，因此永續合約價格就被「馴化」得貼近於現貨價格。

資金費率 x 倉位價值 = 資金費用

資金費率的正負決定了哪一方需要支付資金費用，當資金費率為正時，多方向空方支付資金費用；如果資金費率為負，則空方向多方支付。換句話說，當合約過度溢價時，資金費率為正，買方需要支付費用給賣方，反之亦然。

交易者只有在資金費用結算時間節點持有倉位，才需要支付或收取資金費用。如果在資金費用結算時間節點前平倉，將不會支付或收取任何資金費用。

交易者所支付的資金費用將從可用保證金中扣除。如果沒有足夠的可用保證金時，資金費用將從倉位保證金中扣除，這時候強平價格將會因資金費用的扣除而越來越接近合理價格，從而提高強平風險。

目前大多數交易所設定資金費用每 8 小時結算一次，即每天結算 3 次。如 WEEX唯客交易所每日 7:00、15:00、23:00（UTC+8）各結算一次。

當然也有結算時間不一樣的，如 FTX 每 2 小時結算一次。 Binance 也是每 8 小時結算一次資金費用，但在去年 11 月 FTX 崩盤引發平台幣 FTT 暴跌後，對 FTTUSDT、SOLUSDT 合約的資金費用變更為每 2 小時結算一次。 DEX 平台 dYdX 則是每 1 小時結算一次資金費用。

需要說明的是，資金費用並不是交易所收取的費用，而是在多空持倉雙方之間進行支付。交易所旨在通過這一機制縮小合約市場和現貨市場的價差，從而讓價格回歸到正常水平，也可以限制惡意操縱合約價格的行為，避免行情暴漲暴跌。

資金費率如何查看？

各交易所網站和 App 上都會顯示每個永續合約的資金費率。如WEEX唯客官網 BTC/USDT 永續合約界面顯示，當前資金費率為 0.02153272%，距下一次費用結算還有 7 小時 55 分。

此外，Coinglass、Coinsoho 等數據平台提供各大 CEX、DEX 平台實時的資金費率。

資金費用如何計算？

以 WEEX 交易所為例，平台提供 U 本位、幣本位兩種合約交易。

資金費用 = 倉位價值 x 資金費率

U 本位下，倉位價值 = 持倉數量（幣）x 合理標記價格

舉例：交易者 A 持有 10 個 BTC 的 BTCUSDT 合約的多倉倉位，此時 BTCUSDT 合約的合理價格為 1
0,000 USDT，當前資金費率為 0.01％。
倉位價值 = 10 x 10,000 = 100,000 USDT

資金費用 = 100,000 x 0.01％ = 10 USDT

由於資金費率為正，因此交易者 A 需支付 10 USDT 的資金費用，而持有相同數量合約的空方將獲得 10 USDT的資金費用。

幣本位下：倉位價值 = 持倉數量（張）* 合約面值 / 合理價格

舉例：交易者 A 持有 100 張 BTCUSD 合約的多倉倉位（ 1 張合約面值 = 100 USD），此時 BTCUSD 合約的合理標記價格為10,000 USD，當前資金費率為 0.01％。

倉位價值 = 100 x 100 / 10,000 = 1 BTC

資金費用 = 1 x 0.01% = 0.0001 BTC

由於資金費率為正，因此交易者 A 需支付 0.0001 BTC 的資金費用，而持有相同數量合約的空方將獲得 0.0001 BTC 的資金費用。

由上公式可以看到，資金費用與採用的槓桿倍數無關。

如何利用資金費率套利？

了解了資金費率的機制原理，就可以運用它進行對沖套利。相比 BTC、ETH 等主流幣，山寨幣波動更大，因此更適合用於資金費率套利。

1、合約-現貨套利

假設當前 A 交易所 DOGE/USDT 永續合約合理價格為 0.1 U，資金費率為 0.1%，距下次費用結算還有 5 分鐘。用戶小王以 0.1 U 成交價開了 10,000 DOGE 的 DOGE/USDT 合約空單（U 本位）。按照上述計算公式，其倉位價值 = 10,000 x 0.1 = 為 1,000 U。同時，小王以 0.1 U 的價格買入 10,000 DOGE 現貨。

5 分鐘後，到了結算資金費用的時間，DOGE 價格漲到了 0.11 U。此時在現貨市場，小王持有的 10,000 DOGE 贏利 1,00 U；在合約市場，其持有的 10,000 DOGE 的空單虧損 1,00 U。

看似打成了平手，沒賺沒虧，但由於小王是 DOGE/USDT 永續合約的空頭，是收取資金費用的一方，他將收到多頭支付的資金費用 10 U（ 1,000 x 0.1%），所以在不考慮交易手續費的情況下，小王最終淨賺了 10 U。

若遇到極端情況，假設 DOGE/USDT 永續合約的資金費率上漲至 1%，那麼小王便可以在 5 分鐘內淨賺 100 U（不考慮交易手續費）。資金費率極度升高或降低的情況也不是不可能，比如去年 FTX 崩盤期間，幣安 FTT/USDT 永續合約資金費率一度達到 -2.5%，即多方每 2 小時可收到 2.5% 的資金費用，假設持倉價值為 1 萬 U，2 個小時可收到 250 U。

當然，上述計算為了簡化舉例未考慮交易手續費。可見，除了資金費率本身的高低，能否成功利用資金費率套利也取決於平台交易成本。

2、跨平台套利

跨平台套利也可分為合約-現貨套利、合約-合約套利等。

跨平台合約-現貨套利：同樣以上述小王的操作為例，假設 B 平台 DOGE/USDT 永續合約的資金費率更高，為 0.2%，並且當時 A 交易所正好有現貨 0 手續費活動，那麼他便可以在 B 平台做空 DOGE/USDT 合約，同時在 A 平台買入同樣市值的 DOGE 現貨，以套取更多的資金費用收益。

跨平台合約-合約套利：假設 B 平台 DOGE/USDT 永續合約的資金費率為 0.2%，A 平台 DOGE/USDT 的資金費率為 0.1%，小王便可以在 B 平台做空（收取更多的資金費用），在 A 平台做多（支付較少的資金費用），從而實現套利的目的。

當然，資金費率套利並不像市面上宣傳的那樣容易，大多數時候由於行情波動不大，資金費率本身不高，套利空間有限。此外，用戶要保證多空兩個方向的持倉價值一樣，並且同時開平倉，這就會受用戶網絡環境、特別是平台交易深度的影響。如果遇上深度差的平台，訂單遲遲無法成交，可能會套利不成反饋本金。

利用資金費率判斷超買超賣

根據資金費率機制，當資金費率比較高的時候，意味著市場較為瘋狂，多方需支付資金費用給空方，這個願意做多的人數會相對下降，因為持有多倉需支付高昂的資金費用；同時願意做空的人數在上升，因為持有空倉每天能夠收穫較高的資金費用。即便後市行情繼續上漲，豐厚的資金費用也能夠彌補一部分損失，這個時候市場由漲轉跌的概率就比較大了，往往意味著行情到了階段性頂部。

反之，當資金費率比較低的時候，意味著市場較為恐慌，空方需支付資金費用給多方，市場由跌轉漲的概率加大，一般來說行情也到了階段性底部，此時是比較好的買入時期。

一般來說，價格在平穩上漲或快速下跌之後，連續三天出現負值費率，可能意味著價格不會繼續下跌。

在 Coinglass 平台，當資金費率為 0.01% 時顯示為黑色，表示基準費率；大於 0.01% 顯示為紅色，代表市場普遍看多；小於 0.01% 時顯示為綠色，代表市場普遍看跌。看跌或看漲情緒越強，顏色越深。

2020 年 7 月末到 9 月初，比特幣價格在 11000-12500 美元區間震盪時，資金費率一直處於相對高位，後來便出現了一波超 20% 的小瀑布。

上一輪牛市期間，比特幣在 55,000 – 65,000 美元區間震盪時，資金費率也居高不下，在價格向上沖擊 65,000 美元高點時，資金費率超過了 0.25%，市場已達到了狂熱狀態，多數投資者看多情緒高漲，這個時候市場往往就會見頂，隨後便迎來了腰斬。

反過來，當資金費率處於較低位置，比如前面提到比特幣從 12500 美元回落的小瀑布之後，資金費率一直處於負值區域，市場恐慌情緒增強，做空人數相對變多，那麼市場迎來反轉的概率就加大了。當時比特幣在 10,000 美元附近盤整了 2 個月，隨後便啟動了牛市主升浪。

小結

資金費率是交易所用來規定多空雙方進行費用互償交換的一種方案，目的是使得永續合約市場和現貨市場的價差維持在一個平衡狀態，從而讓價格回歸到正常水平，客觀上也起到了限制惡意操縱合約價格的作用。

基於資金費率的運行機制，交易者可以用來套利，也可以用於行情判斷。