2026-03-22 00:57:23

KuCoin Ventures 每週報告：加密貨幣迷霧中的分析：特朗普的新棋局、宏觀逆風及替代幣 ETF 的現實檢驗

摘要

1. 每週市場亮點

特朗普家族進軍預測市場，Coinbase 盈利會議暗示未來動向

過去一週，美國的預測市場領域迎來了一個關鍵的「主流化時刻」。兩件看似孤立的事件交匯，指向未來的清晰方向：在逐漸明確的美國監管框架內，預測市場因其與政治權力的天然適配性以及明確的商業需求，正被政治及商業巨頭提升到戰略優先級。

第一件重大舉措來自政治領域。10 月 28 日，特朗普媒體及科技集團（Trump Media & Technology Group）宣布其社交平台 Truth Social 將與 Crypto.com 合作推出名為「Truth Predicts」的服務。該服務將允許用戶對從總統選舉、通脹率到體育比賽等事件進行下注，旨在將特朗普的全球影響力直接轉化為預測市場的活躍用戶。該平台將首先在美國推出，隨後在全球完成準備後擴展。

特朗普媒體首席執行官 Devin Nunes 在聲明中表示，此舉是「使資訊民主化並將言論自由轉化為可行的洞察力」的一種方式。通過將用戶意見與真金白銀的下注聯繫起來，Truth Social 不僅可以生成反映支持者情緒的即時市場賠率，還能通過媒體引用及社交討論顯著擴大其影響力。這標誌著預測市場正式成為美國頂級政治力量的工具之一，並成為動員公眾意見及塑造敘事的新戰場。

Coinbase 在市場預測領域直接引發熱議。在其第三季度財報電話會議結束時，CEO Brian Armstrong 似乎即興地精準提及了一系列加密貨幣關鍵詞：“Bitcoin、Ethereum、Blockchain、Staking、Web3”。這些正是 Polymarket 等平台上的熱門市場預測中用戶押注他會提到的詞彙。Armstrong 的行動直接介入並決定了市場結果，導致所有相關預測事件以 “YES” 結算。

數據來源：https://investor.coinbase.com/files/doc_financials/2025/q3/Q3-25-Shareholder-Letter.pdf

深入分析財報顯示，Coinbase 的增長敘事明顯發生了變化。在加密市場交易用戶增長放緩的背景下，公司正在積極減少對高度波動的交易手續費的單一依賴。第三季度財務數據顯示，其“訂閱和服務收入”表現穩健，達到 747 百萬美元，占公司總淨收入的 40% 以上。該收入板塊由更可持續的鏈上經濟活動驅動，例如來自 USDC 的穩定幣收入達 355 百萬美元（季度環比增長 7%），而來自 Staking 等服務的區塊鏈獎勵增至 185 百萬美元（季度環比增長 28%）。這表明 Coinbase 的戰略重點正從被動的交易撮合平台轉向成為一個“基礎設施服務提供商”，通過建設並從鏈上生態中獲益。這也許揭示了當前周期內中心化交易所（CEXs）的重要演進方向：構建超越交易手續費的多元化且更具韌性的收入結構。

這一戰略重點的轉變也提供了理解 Armstrong 為何公開參與市場預測的背景。作為目前鏈上最活躍的應用之一，市場預測不僅促進了 USDC 的發行和使用，還為 Base 等第二層網絡（L2）帶來了真正的用例和交易需求——這直接關聯到其財報中不斷增長的業務板塊。因此，當政治核心人物和商業巨頭皆將市場預測視為鏈上經濟增長的引擎時，市場預測進入美國主流似乎成為不可避免的趨勢。

2. 每週精選市場信號

在數據不明及政府停擺風險中謹慎反彈——科技財報提供支撐；BTC 先漲後跌；ETF 和穩定幣表現不佳

以下為翻譯內容： --- 在最近的 FOMC 會議後，美聯儲主席 Jerome Powell 採取了更為謹慎的態度，表示 12 月降息“尚未成定局”，並將當前的經濟背景比喻為“在霧中駕駛”。市場解讀此訊號為政策行動將保持保守，直至數據缺口被填補。在股市方面，Amazon 憑藉強勁業績推動科技板塊大幅上漲，單日漲幅接近 +10%，三大美國股指均以收高結束交易。Apple 在財報後開盤上漲，但隨後回落至小幅虧損；Meta 則連續兩日下跌，10 月份累計跌幅接近 12%。儘管存在持續的地緣政治干擾和月末壓力，主要股指在 10 月仍錄得月度漲幅，多個基準指數連漲超過六個月。

在加密貨幣市場方面，市值較大的項目自週五以來連續三日反彈。BTC 高點測試約 $111,000（峰值接近 ~$111,200），之後市場情緒在週一早些時候降溫，價格短暫跌破 $108,000。BTC 主導率徘徊在接近 60%。雖然其他幣種的市場份額略有下降，但其交易量佔比有所上升。整體而言，週末的反彈未能完全修復市場的風險偏好，市場情緒仍處於“恐懼”區域。

數據來源：CoinMarketCap

ETF 資金流向反映出市場情緒有所回落：比特幣現貨 ETF 上週錄得 $607M 的淨流出，而以太坊現貨 ETF 則錄得 $114M 的淨流入，結束連續兩週的小幅淨流出。

在產品進展方面，在美國政府可能關門的背景下，SEC 發布指引，表示未附帶延遲修正案的 S-1 注冊文件可在 20 天後自動生效，並批准了三家交易所的商品信託份額上市標準——這有助於加速多個加密貨幣 ETF 的推出。Bitwise 在 NYSE 上市了一支 Solana ETF；Canary 在 Nasdaq 上市了 Litecoin 和 HBAR ETFs；Grayscale 將 GSOL 轉換為 NYSE Arca 平台上的 ETF，並啟用了 SOL 質押功能。

數據來源：SoSoValue

穩定幣市場繼續呈現分化。總供應量週同比下降 0.35%，但仍保持在 $300B 以上。去錨定後，USDe 的供應量下跌至 $10B 以下，週跌幅超過 10%，而 sUSDe 的年化收益率（APY）降至 5.1%；同期 USDC 減少 0.63%。

在監管方面，彭博社報導全球監管機構已重新開始討論銀行加密資產敞口的新規則。巴塞爾委員會於 2022 年的框架為某些加密資產分配了 1,250% 的風險權重——實際上將它們排除在傳統銀行系統之外。穩定幣的快速增長促使監管機構重新評估該框架，並可能進行系統性修訂。

數據來源：DeFiLlama --- 歡迎大家在 KuCoin 上持續關注市場動態並探索新機遇！在 KuCoin 上尋找下一顆加密貨幣寶石！

對於利率預期，美國政府持續關停已影響了重要宏觀數據的發布，增加了對 12 月決策的不確定性。Morgan Stanley 表示，若政府關停延續到感恩節之後，12 月暫停加息的可能性增加；Citi 則持更加樂觀態度，認為若政府在兩週內重新開放，美聯儲仍可能在 12 月降息 25 個基點，因數據窗口將重新填補。根據 CME FedWatch Tool，12 月再次降息 25 個基點的概率已降至 69%。

數據來源：CME FedWatch Tool

本週需關注的重要事件（新加坡時間）

11 月 3 日：美國參議院可能就旨在結束政府關停的資金方案進行下一輪投票。
11 月 5 日：美國 10 月 ADP 就業變動；前總統特朗普可能出席與關鍵最高法院「關稅裁定」相關的聽證會。
11 月 6 日：英國央行政策利率決定。
本週：中國將發布 10 月 CPI、PPI、貿易數據、外匯儲備以及 PMI 數據。

初級市場觀察

加密貨幣風投融資上週跌至近期低點，僅 1.6168 億美元，共有 27 筆交易。

數據來源：CryptoRank

平均交易規模明顯下降，僅有三輪融資超過 1,000 萬美元。值得注意的項目包括：Metalpha Technology Holding Ltd.（NASDAQ: MATH）宣布與 Gortune International Investment Limited Partnership 和 Avenir Group 達成約 1,200 萬美元的戰略私募協議，預計將於 11 月 30 日前完成交割。若有效部署於交易能力和技術堆棧，新資金可能轉化為增量產品供應和收益彈性。

擴展穩定幣現金接入點：ZAR 獲得 a16z 領投的 1,290 萬美元融資

穩定幣初創公司 ZAR 完成了由 a16z 領投的 1,290 萬美元融資，Dragonfly、VanEck Ventures、Coinbase Ventures 和 Endeavor Catalyst 亦參與其中。該公司通過與便利店、電話亭和匯款代理合作，將現金轉換為存儲於移動錢包中的「數字美元」，並連接至全球可用的 Visa 卡，旨在小額跨境和零售支付市場。此方法專注於銀行帳戶滲透率低的市場，例如巴基斯坦，目標是未開戶用戶——降低了由傳統帳戶開立和鏈上技術知識所帶來的障礙。實際操作中，用戶進入合作商店，掃描 QR 碼，將現金兌換為穩定幣存入錢包，與其綁定的 Visa 卡支持日常消費和現金提取（如受支持）。

ZAR 於今年初推出，並在巴基斯坦的都市中心報告了早期的強勢增長。市場背景具支持性：據世界銀行評估，巴基斯坦是全球規模最大的未開戶人口之一，在 Chainalysis 的 2025 全球加密貨幣採用指數中排名第三。這種組合——大量現金經濟、通脹壓力和頻繁的匯款需求——為以「現金為主」的穩定幣上車方式以及錢包加卡片組合提供了明確的應用場景。

為了實現可持續性和可擴展性，ZAR 計劃於 2026 年在非洲擴展業務，但需先驗證本地的產品市場契合度。執行成效將取決於多個因素：是否符合當地的 KYC/AML 和外匯政策；離線代理網絡的密度及合規品質；現金轉穩定幣的轉換效率；每月活躍錢包數量的增長；以及 Visa 鏈接的可靠性和接受度。如果這些界面能夠順利擴展，該命題可延伸至主流零售支付及低額跨境匯款應用。

3. Spotlight 項目

Altcoin Spot ETFs 在 SEC 停擺期間意外推出

上週加密資產市場迎來了另一個里程碑。儘管美國聯邦政府正處於停擺狀態，紐約證券交易所（NYSE）和納斯達克（Nasdaq）仍於 10 月 28 日上市了數個現貨 ETF，涵蓋的資產包括 Solana、Hedera 和 Litecoin。同時，由 Harvest Global 發行的 CSOP Solana ETF 正式在香港交易所開始交易。這些舉措表明，繼 BTC 和 ETH 之後，主流山寨幣正迅速整合進全球金融系統，促進了對高品質加密資產的全球共識。

這些 ETF 在美國的推出令許多人感到驚訝，因為它發生於政府停擺的特殊情況下。其背後的機制可能是基於 SEC 的指導意見，該意見表明，未包含延遲條款的 S-1 表格在 20 天後可自動生效。這表明交易所可能正在利用新的通用上市標準或相關程序，使發行方能夠推出產品而無需 SEC 的具體、個別批准，展現了市場機制在特殊監管環境中的靈活性和韌性。

此批次全新山寨幣 ETF 的最大特色在於其廣泛採用的收益型質押機制。例如，Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) 計劃對其持有的所有 SOL 進行質押，為投資者提供約 7% 的額外年度化潛在收益，除此之外還有價格敞口。這種創新的模式為傳統投資者提供了一站式、合規的「買、持有及賺取收益」解決方案。

資料來源：https://sosovalue.com/assets/etf/Total_Crypto_SOL_ETF_Fund_Flow?page=usSOL

然而，與今年早些時候比特幣 ETF 上市引發的熱潮不同，市場對這些山寨幣 ETF 的初步反應相對溫和和謹慎。以備受期待的 Solana ETF 為例，截至第一周結束時，其資產管理總額 (AUM) 已達約 5.02 億美元。其中，Grayscale 的轉換信託基金 (GSOL) 佔約 1.01 億美元，主要來自現有資產的滾動。真正的新增淨流入主要由 Bitwise 的 BSOL 推動，其在首周吸引了約 1.97 億美元。每日流量數據顯示，流入量在第一天達到峰值，之後逐漸減少，表明投資者已從「恐慌性購買」的方式轉變為更為理性的「觀望並分配」策略。

目前，仍有大量針對不同資產的其他 ETF 正在等待批准。對於這些新產品而言，上市僅僅是第一步。能否吸引持續的資金流入並穩定地兌現質押收益承諾，將是其成功的真正考驗。大門已經開啟，但市場的流向是否足夠強勁仍是關鍵問題。

關於 KuCoin Ventures

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