作者： FC、Linda鄭鄭
上個月在新加坡組織了一場Trader Day的活動，其中邀請了三家Fund和交易所的老闆們，給我們分享在1.5級市場是怎麼賺了100倍的，把從買到賣的過程全都公開了。
在這篇的最後，我給大家科普下什麼是1.5級交易。
他們是：
Bastion Trading 創始人Ning Zhang @TheSkyBomber
Metrics Ventures 合夥人 Mark @CryptoMark0727
MEXC 戰略投資負責人 Leo @zhao_eth
問題1：大家為什麼會選擇1.5級市場作為投資？
Ning：一方面，在2級現在很卷，資金多流動性少，我們就開始探索1.5級；另一方面，1.5級市場現在也更成熟。雖然它與二級市場的差異不大，但相比一級市場，1.5級市場的風險更低，不確定性更小。
Mark：1.5級比1級還沒有發幣的項目，更成熟一些，因為已經發了幣，有市場上跑出來的數據基礎；
1.5級與2級投資（在交易所直接買幣）相比，更中期一些，因為1.5級買幣有鎖倉期，需要對未來行情、市場流動性、項目發展有一個預期和判斷。
另外，OTC交易大部分在熊末牛初進行，如果直接在二級市場上買，可能會因為市場流動性不太好，100萬美金就拉盤30%。
在熊市偏底部的時候，我們提出了一個”歸零基金”的理念，買一個投資組合，在牛市初期賣掉，賺一個牛熊轉換的錢。
投資代表作
Leo：2023年3月開始與TON基金會談，”當對方敲定與Telegram對接後，我們就投入了千萬美金”，當時 $TON 還沒啟動。
Mark：根據”歸零基金”的理念，去年篩選出一個幣， $BEAM, 原因有兩個：它是幣安Launchpool的項目，但估值低，之前做遊戲公會，後來察覺到有遊戲公鏈的計劃，與ImmutableX合作發行遊戲。
“說明什麼？1.這項目夠便宜，2.團隊很想把市值做高。我們當即決定了在這時候買它！”
Ning：”買了非常多的 $SOL “，現在第一次公開。
問題2：OTC商家：”我把幣打折賣你，你能給我什麼賦能嗎？”
我們作為一級基金想投資的時候，可能會有項目問”你憑什麼得到我？為什麼被你買而不是別人？”，但是在1.5級投資裡，通常不存在這個問題，只是單純的買賣。
但是不同的買家會思路有差異，Leo認為，賣幣的項目方或者基金會，如果對每個人都平等的賣10%~30%折扣，說明它並沒有想好自己需要什麼投資人，也沒什麼意義。
所以當他們挑選1.5級的項目時，重要指標就是它所在的賽道在本周期能否成為主流趨勢，並且能否幫它變得更好。例如之前的TON，宣布OTC時它的生態薄弱，作為交易所給它投資和輔助上幣，增加整個生態的流動性，盤活用戶，這樣能使得我們對結果有一個良好的把控和做這類1.5級投資的信心。
問題3：1.5級市場存在1+3的解鎖周期，對於投資者有建議呢？
Leo：這個規則主要是這一輪產生的，以前一上線後解鎖20%，後面數月內投資人就全賣了，這樣導致的結局是拋壓大、市場接不住、進而雙輸。
Ning： 1+3的鎖倉周期一方面是行業的自我監管，另一方面也會影響代幣在第一年和後面三年的不同表現，因為流動性改變了。所以基金需要在財務上給LP做好預期管理和風險控制。
背景科普
什麼是1.5級市場？
1.5級市場又叫OTC（Over-the-Counter Market），或者場外交易市場，是指資產買賣雙方通過直接協商而非在公共交易所進行交易。專注於那些已經生成了代幣但仍處於鎖定期的資產。
1.5級的買家與賣家
1.5級市場的主要賣家：VC風投公司、加密項目團隊、基金會，為了確保早期利潤或管理賣壓。
買家分為兩類：”長期持有者”（hodlers），相信項目的長期發展，而非短期波動；
對沖者（hedgers），通過永續掉期等策略尋求價差套利。
大揭秘：怎麼做 1.5 級交易的莊 image 0
為什麼1.5級在成為一個活躍的市場？
1.5級市場的活躍，主要驅動力是利益相關者有強烈的賣出動機。例如，在 Binance 等交易所上，價格為 1 美元的代幣在OTC平台上可能僅售0.30 美元，鎖定期為一年，且還有額外的兩年按月解鎖。
大揭秘：怎麼做 1.5 級交易的莊 image 1
來源: Presto Research
這個趨勢和本輪的市場環境有關，許多項目的高 FDV（完全稀釋估值）和低流動性，以及對VC幣的負面情緒造成的。1.5級對於市場的幫助是，減少代幣解鎖時對盤面的即時賣壓，讓市場呈現一個更平衡的環境。
