WEEX 唯客博客， 美國7月新公布的經濟數據打消了市場的擔憂，目前市場押注9月降息的概率為驚人的100%；美股正在按照預期進行風格切換，大盤科技股抱團瓦解，小盤股和非科技板塊迎來春天；7月加密市場受情緒裹挾，但目前已經穩住；以太坊現貨ETF上市交易，灰度拋壓暫時對價格造成壓力，但拋售速度較快，壓力或不會持續過久。 7月25日，美國公布2024年二季度GDP環比折年率增長2.8%，高於預期2.0%（一季度為1.4%）。而PCE價格指數二季度增長2.6%，低於一季度的3.4%。美聯儲最重視的通脹指標——剔除食品和能源價格后的核心PCE價格指數增長2.9%，也低於前值的3.7%。然而，對於這份數據，市場似乎並不買賬。數據公布當天，美股巨震，從高開到暴跌，后被拉起再下跌，全天多空雙方激烈戰鬥，市場無法達成一致。 其實，有相當的投資者認為，美國相關機構給出的經濟數據「並不真實「，從非農數據的修正就可見一斑——美國勞工部在月初公布本月非農數據為20.6萬人（預期19萬），然而卻同時將4月份非農新增就業人數從16.5萬人被大幅下修至10.8萬人，將5月份非農新增就業人數從27.2萬人大幅下修至21.8萬人。修正後，4月和5月新增就業人數合計較修正前減少11.1萬人。據統計，過去5個月，有4個月就業人數被下修。這種做法顯然引起了市場的各種猜測甚至懷疑，認為經濟數據只是美國政府操控政策的工具。  長期的加息已經對美國經濟造成了不小的衝擊，目前市場都在猜測很多經濟數據是美聯儲和美國政府相關部門在 「造勢」，來營造出降息的合理性。當然，效果也非常好：目前FedWatch Tool顯示，9月維持目前利率水平的概率為0，換言之9月開始降息的概率是100%！ 出現這種極端情況，只能說明市場已經開始對所有資產進行預期一致的定價調整。美國十年期國債利率整體進入下降通道，資金從加息周期的避險情緒開始轉變，開始為降息周期中各類資產做出該有的定價。 先來看一下羅素2000小盤股（RUT）與納斯達克綜指（IXIC）近一個月的走勢變化圖。這兩個指數非常有趣：7月11日IXIC見頂之日，卻是RUT騰飛之時。 7月11日正是美國公布最新CPI數據的那天，市場敏銳地捕捉到了通脹緩和的信號，大家一致認為9月可以開始降息，於是資金迅速從大盤股中撤退，抱團瓦解，開始湧入小盤股。WealthBee在5月月報中指明，加息周期中資金湧向AI行業的龍頭企業，而隨著降息周期的到來，市場的風險偏好將會首先改變，屆時美股或會迎來風格轉變。降息周期中，流動性的充沛會增加市場的「投機性」。相比於大盤股，小盤股具有更高的波動性，更適合投機。因此，這種「大切小」的風格轉變也是合理的。 另外，目前美股的「Magnificent 7」——蘋果(AAPL)、微軟(MSFT)、Alphabet(GOOG)、特斯拉(TSL)、英偉達(NVDA)、亞馬遜(AMZN)、Meta Platforms (META)中，特斯拉和Alphabet已經公布了第二財季的財報。特斯拉二季度營業利潤為16.05億美元，同比下降33%，市場預期為18.1億美元；調整后每股收益為0.52美元，低於市場預期的0.6美元。Google的母公司Alphabet的財報相對好看一些，第二財季總營收為 847.42 億美元，與上年同期的 746.04 億美元相比增長14%；凈利潤為236.19億美元，與上年同期的183.68億美元相比增長 29%；每股攤薄收益為 1.89 美元，與上年同期的每股攤薄收益1.44美元相比實現增長。這些數據均超出市場預期，但YouTube廣告和營收則未能達到預期。這兩家公司整體情況並不非常理想，也加劇了市場對Magnificent 7整體盈利情況的猜疑，市場也在等8月1日蘋果公司第二財季的報告。 AI敘事中，如果僅有英偉達一家公司受益，而Magnificent 7中其他6家未能有持續的表現，恐怕獨木難支，疊加風格切換，美股或許會迎來更多回調。觀察蘋果、微軟和英偉達的後續表現，如果能超預期，疊加降息帶給市場的整體流動性，美股的貝塔收益或許還可以持續。 7月由於Mt.Gox案件的賠付、德國政府的拋壓和特朗普在BitCoin 2024上的講話，市場帶來了巨大的波動——比特幣價格最低跌破了54000美元，隨後又突破7萬美元，然後又在月底回落至66000美元附近。近期比特幣波動率指數達到了一個較高的峰值水平，這顯示市場目前正處於多空雙方勢均力敵的階段。 Mt.Gox事件已經被市場早有預期，德國政府的拋壓也並不是很多（日均約1000枚），理論上並不會對二級市場造成較大的衝擊，因此月初的大跌更多是情緒上的拋售。 特朗普作為著名的「加密友好總統」，在7月下旬BitCoin 2024上的講話也強調「將美國打造成世界比特幣中心」，甚至說「不會拋售一枚比特幣」、「美國將要建立比特幣國家儲備」等言論，似乎想要為市場注入新的強心劑。在他的演講期間，比特幣價格首先急劇下跌1200美元，跌破6.7萬美元，隨後迅速回升，最終飆升至6.9萬美元的高點。但在特朗普演講結束后，比特幣價格又隨後下跌，反映出市場對特朗普言論的可行性及其長期市場影響存在分歧。或許市場也高估了特朗普當選總統的概率，目前共和黨的競爭對手哈里斯並不弱，身兼多重政治正確buff的她也具有較高的支持率，而哈里斯目前對加密貨幣的偏好仍是模糊的。 在比特幣波動性引發熱議的同時，以太坊市場也在本月迎來了它的里程碑時刻：美東時間7月23日，恰逢以太坊首輪公開發售十周年紀念日，以太坊現貨ETF開始上市交易。然而，市場表現卻相當平淡：Farside Investors數據顯示，開盤首日凈流入超1億美元，但是隨後的幾天出現了持續的凈流出。 從表格中我們可以看出，灰度的產品持續大量流出，這和之前比特幣現貨ETF推出時的場景如出一轍：在比特幣現貨ETF推出時，灰度也在大量拋售比特幣。灰度將把現有的Grayscale以太坊信託ETHE轉換為ETF，仍延續了此前的費率為2.5%。高昂的費率遠超其他競爭對手，而這必然導致投資者的大量拋售，或落袋為安，或轉去購買競爭對手的產品。 不過，這種情況無需過於擔憂。目前來看，灰度ETFE的拋盤速度非常快。ETHE上市時，灰度持有約263萬枚以太坊，約合90億美元。而截止到26號，已經流出了15億美元之多，這樣的流出速度會讓拋壓快速減小。陣痛只是暫時的，以太坊現貨ETF的推出速度已經證明了加密資產正在以超預期的速度被傳統市場接納，加密資產的未來必然是光明的。 總體來看，整個7月份的市場幾乎都在由情緒主導。或許加密市場目前缺乏牛市的新敘事，外加與美股走勢的脫鉤，整體處在一個較為混沌的時期，因而更容易受到情緒的左右。 不過，目前來看，市場已經將情緒完全消化，呈現出螺旋式上升的修復態勢，比特幣價格正在朝著正確的方向前進。比特幣現貨ETF也在持續凈流入，這反映出市場恐慌情緒並沒有持續，預示後續更大行情的到來。 儘管宏觀經濟和傳統金融市場存在不確定性，但加密資產市場顯示出其獨立性和韌性，有望在多元化的投資組合中扮演越來越重要的角色，為投資者提供新的增長機會。本月比特幣價格走出「過山車」走勢，更多是情緒裹挾，以比特幣現貨ETF為代表的長期趨勢依舊不改。以太坊現貨ETF的推出，也為市場帶來新的活力和穩定性。加密市場的未來充滿挑戰，但也充滿希望。     WEEX唯客交易所官網：weex.com