WEEX 唯客博客， 一、穩定幣概覽 穩定幣（Stablecoin）是一種與法定貨幣、貴金屬或其他資產掛鉤的加密貨幣，其目的是將數字貨幣的穩定性與加密貨幣的去中心化和安全性相結合。由於穩定幣具有價值的穩定性，在波動市場中通常作為重要的避險工具。 穩定幣的原理是通過不同的機制（如法幣抵押、加密資產抵押、演算法調控等）來穩定其價值。這些機制確保穩定幣在市場波動時能維持其錨定的價值，例如與美元等法定貨幣保持1:1的兌換率。 當前穩定幣市場，USDT與USDC仍佔據主導地位，但新興穩定幣正逐步崛起。根據CoinGecko數據，截至7月3日，穩定幣總市值達1616億美元。其中，USDT市值達1127億美元，市場份額高達70%，USDC緊隨其後佔比約20%。 根據DefiLlama Top10穩定幣格局，法幣抵押型穩定幣仍然佔據主導地位，尤其是在流動性和市場接受度方面。然而加密資產抵押型穩定幣和演算法穩定幣也逐漸受到關注，這些新型穩定幣通過創新的機制，提供了更多樣化的選擇和更高的收益潛力。以USDe和BUIDL為代表的生息穩定幣的快速崛起並迅速躍居第4大穩定幣則展示了生息穩定幣的巨大潛力。 二、穩定幣的主要類型 根據其抵押類型，穩定幣大致可分為法幣抵押型穩定幣、加密資產抵押型穩定幣、其他實物資產抵押型穩定幣、無抵押資產穩定幣四大類： 1.法幣抵押型穩定幣 這類穩定幣由法幣儲備支持，如USDT和USDC，具有高中心化程度和法幣信用風險。 法幣抵押型穩定幣的優勢在於其較高的安全性和流動性，這類穩定幣主要依靠法幣儲備提供價值支撐。其運作原理相對簡單，用戶通過法幣存款鑄造穩定幣，並在需要時進行贖回。然而，這類穩定幣的主要風險來自於法幣信用和系統性風險。如果法幣發行國出現金融危機或政策變化，可能會對這類穩定幣的價值產生影響。 代表性例子包括USDT和USDC。USDT由Tether公司發行，其儲備資產包括現金、短期美國國債和其他金融產品。USDC由Coinbase和Circle聯合發行，其儲備資產主要是短期美國國債和現金。這些穩定幣通過儲備證明機制，確保每一個穩定幣都有相應的法幣儲備，提供了較高的透明度和安全性。 2.加密資產抵押型穩定幣 如DAI和USDe，採用加密資產作為抵押品，去中心化程度高，但面臨抵押品價格波動的風險。 加密資產抵押型穩定幣通過加密資產作為抵押品，提供價值支撐。這類穩定幣的去中心化程度較高，通常通過智能合約實現自動化管理和清算。然而，由於加密資產價格的高度波動性，這類穩定幣需要採取超額抵押的方式，以應對抵押品價值波動的風險。 例如，DAI是由MakerDAO發行的去中心化穩定幣，通過ETH和其他加密資產作為抵押品。用戶可以通過質押ETH來鑄造DAI，通過穩定費率和清算機制保持價格穩定。由Ethena Labs發行的USDe，採用ETH質押和衍生品對沖策略，通過質押收益和資金費率提供高收益。 3.其他實物資產抵押型穩定幣 如PAXG，使用黃金等實物資產作為抵押品，提供穩定的價值支撐。 其他實物資產抵押型穩定幣通過實物資產（如黃金、白銀）作為抵押品，提供價值支撐。這類穩定幣的價值穩定性較高，因為實物資產本身具有內在價值。然而，這類穩定幣的流動性和可擴展性可能受到實物資產管理和存儲的限制。 PAXG是由Paxos公司發行的穩定幣，通過黃金作為抵押品，提供穩定的價值支撐。用戶可以通過購買PAXG獲得相應數量的實物黃金，並在需要時進行贖回。這類穩定幣的主要風險在於實物資產的存儲和管理成本，以及實物資產市場的波動性。 4.無抵押資產穩定幣 如AMPL和FRAX，通過演算法調控實現價格穩定，具有高去中心化程度，但面臨較大的價格波動風險。 無抵押資產穩定幣通過演算法調控供應量，實現價格穩定。這類穩定幣不依賴於任何形式的抵押品，完全通過市場供需關係和演算法調控來維持價值穩定。無抵押資產穩定幣的去中心化程度較高，具有較強的抗審查性和透明性。 例如，AMPL通過彈性供應機制，根據市場需求調整供應量，以維持價格穩定。FRAX則採用部分抵押和部分演算法調控的方式，通過市場套利機制保持價值穩定。這類穩定幣的主要風險在於演算法設計的合理性和市場信心的維持，如果演算法失效或市場信心不足，可能導致價格劇烈波動。 穩定幣的主要類型、特點、代表幣種及盈利模式概括如下： 三、生息穩定幣的興起 生息穩定幣是一類通過簡單持有資產就能為持有人提供投資回報的穩定幣。與傳統的中心化穩定幣（如Circle的USDC和Tether的USDT）不同，生息穩定幣協議通過創新的收益模式，如投資美國國債、區塊鏈質押收益或結構化策略等，與持有者分享收益，為用戶提供對抗通貨膨脹的工具，實現了資產保值增值的雙重目標。 和傳統穩定幣相比，生息穩定幣的優勢在於： 1.對抗通貨膨脹：在通脹壓力下，生息穩定幣為投資者提供了有效的資產保值手段。 2.收益多樣化：不同的收益模式滿足不同風險偏好投資者的需求。 3.增強市場吸引力：為加密貨幣市場注入新的活力，吸引更多資金流入。 和傳統穩定幣相比，生息穩定幣在中心化程度、收益性、價值穩定性、流動性、應用場景方面均有顯著區別： 四、生息穩定幣收益盤點 1.來自國債證券的收益 USDY和USDM：Ondo Finance的USDY和Mountain Protocol的USDM，通過投資短期美國國債，為持有人提供穩定且相對較高的年化收益（約5%）。 BUIDL：貝萊德的代幣化基金BlackRock USD（BUIDL）基金投資於現金、美國國庫券和回購協議，持有者會收到一種名為BUIDL的加密貨幣，每個代幣的價值為1美元。 DAI和GHO：此外，MakerDAO推出的DAI和Aave推出的GHO這2種超額抵押去中心化穩定幣的抵押品也大量投資於美國國債和風險較低的金融證券產品。 這類收益模式的優點在於穩定性高，因為美國國債和相關證券被認為是風險最低的資產之一。然而，其收益率相對較低，主要適合風險厭惡型投資者。 2.來自加密資產質押收益 eUSD：Lybra Finance的eUSD，通過流動性質押代幣（如stETH）作為抵押品，重新分配質押獎勵給穩定幣持有人。 YBX：Solana 上推出的 Marginfi 允許用戶使用流動性質押代幣 (LST)，如 stETH 和 jitoSOL，作為抵押品來鑄造收益型穩定幣 YBX。 stUSDT：波場創始人孫宇晨團隊推出名為stUSDT的穩定幣收益產品，投資者投入 USDT 並獲得象徵其投資的 stUSDT 代幣。這些代幣可積累 RWA 投資的被動收入，直接提高投資者的收益率。 這種方式利用了區塊鏈技術的去中心化特性，通過質押原生代幣（如ETH）獲得收益。這類收益模式的優點在於去中心化程度高，但存在質押資產價格波動的風險。 3.來自結構化策略的收益 USDe：Ethena的USDe，利用結構化的ETH頭寸和資金費率，為持有人提供0%-35%的浮動年化收益。 結構化策略通過複雜的金融工具和衍生品，實現高收益。這類收益模式的優點在於潛在收益高，但其複雜性和風險也較高，適合有較高風險承受能力的投資者。 根據DefiLlama最新數據，主要代表性生息穩定幣的收益率如下圖所示： 五、生息穩定幣的風險與挑戰 1. 收益可持續性 生息穩定幣的收益來源可能受到市場波動和政策變化的影響。例如，國債利率的下降和以太坊質押比例的增加都可能導致收益率的下降。因此，投資者需要密切關注市場動態和政策變化，以評估收益的可持續性。 2. 流動性和用例缺乏 由於存在可擴展性、清算風險、資本效率低下或需要許可的用例等問題，生息穩定幣在流動性和用例方面可能面臨挑戰。這限制了它們的增長潛力並可能影響投資者的信心。 3. 合約風險 與所有DeFi協議一樣，生息穩定幣也無法完全避免合約風險。部分協議還可能面臨流動性風險和組合性風險等問題。因此，投資者在選擇具體策略時務必了解各項風險並採取相應的風險管理措施。 六、穩定幣格局趨勢展望 1. 市場規模的持續擴張 穩定幣市場近年來呈現出快速增長的趨勢，其總市值已經超過1600億美元，並且仍在持續擴張。隨著全球加密貨幣市場的成熟和投資者對穩定性需求的增加，穩定幣的市場規模有望進一步擴大。法幣抵押型穩定幣依舊佔據主導地位，去中心化的加密資產抵押型穩定幣和演算法穩定幣也在不斷增加其市場份額。 2. 多樣化的穩定幣類型 穩定幣類型的多樣化趨勢顯著，不同類型的穩定幣滿足了投資者不同的需求。法幣抵押型穩定幣提供了較高的穩定性和流動性，適合大多數投資者；加密資產抵押型穩定幣則提供了更高的去中心化和透明度，吸引了DeFi社區的關注；演算法穩定幣通過創新的機制在市場中探索新的價值穩定方法，這些不同類型的穩定幣將繼續共存並相互補充。 3. 生息穩定幣的興起 生息穩定幣通過創新的收益模式，為投資者提供了在保持資產穩定的同時獲取額外收益的機會。隨著投資者對收益和穩定性的雙重需求增加，生息穩定幣正在逐步崛起。生息穩定幣通過投資美國國債、區塊鏈質押和結構化策略等方式，為持有人提供穩定且具有吸引力的收益，未來有望在穩定幣市場中佔據更大的份額。 4. 全球監管的加強 全球監管機構對穩定幣的關注度也在逐漸提高，各國可能出台相應的政策和法規，以規範穩定幣的發行和交易。例如，美國國會接連出台兩版穩定幣立法草案，歐盟加密資產市場立法（MiCA 法規）中的穩定幣規則已於6 月30 日生效。合規性強、透明度高的穩定幣將在這一趨勢中受益，獲得更多的市場認可和支持。 結論 生息穩定幣通過多種創新的收益模式，為投資者提供了對抗通貨膨脹的工具，並在動蕩的市場行情下提供了較為穩健的增值方式。隨著市場的進一步發展，生息穩定幣有望在穩定幣市場中佔據更大的份額。然而，其未來的發展仍然面臨著收益的可持續性、流動性和市場接受度等挑戰。投資者需要根據自身的風險偏好和投資需求，選擇合適的穩定幣類型和投資策略。 WEEX唯客交易所官網：weex.com