Dragonfly 的 Rob Hadick 警告 Tether 和 Circle 面臨日益激烈的穩定幣競爭

Dragonfly 合夥人 Rob Hadick 認為 穩定幣 正進入一個新階段。儘管目前 USDT 和 USDC 仍佔主導地位，但他認為，來自銀行、金融科技公司和新發行方的競爭日益加劇，最終將打破 穩定幣 的雙頭壟斷，並圍繞特定使用場景建立一個更多元化的市場。

今日的 穩定幣 市場或許顯得集中，但一些投資者認為其結構僅是暫時的。加密貨幣風投公司 Dragonfly 的合夥人 Rob Hadick 認為，下一波 穩定幣 增長將更多由支付、分發、合規和現實世界的金融活動推動，而非發行和準備金收益。

在他看來，該行業仍處於初期階段，新進入者從銀行和金融科技公司到加密原生發行方，都在積極布局，以挑戰 USDT 和 USDC 的主導地位。

他說：「穩定幣領域將繼續變得更具競爭力，這是不可避免的。」「多年後，我們不會處於雙頭壟斷的狀態。」壓力正來自多個方向。

傳統金融機構正在探索 穩定幣。金融科技公司正將其整合至現有產品中。新發行方正在設計更具彈性的代幣。此外，還流傳著由 Visa 和 Mastercard 等主要支付企業參與的聯盟式合作計畫。

打破雙頭壟斷不會只憑單一維度實現。它可能不會立即反映在市值上，相反，挑戰者可能首先透過交易成交量、商戶採用、區域主導地位或特定商業流程來取得進展。

Hadick 認為商戶和商業分銷端存在特定的脆弱性。如果新進入者能將其 穩定幣 整合至真實支付流程中，採用率和 交易量 的增長速度可能快於 市值。

Tether 和 Circle 的弱點

USDT 和 USDC 各有優勢，但 Hadick 認為在監管、地理、收益、分發和產品體驗方面均存在漏洞。

對於泰達幣而言，監管壓力在世界某些地區仍然是個挑戰。對於更廣泛的市場而言，收益分潤已成為一個有爭議的議題。銀行可能反對，但全球許多用戶已開始期待某種形式的經濟參與。

產品體驗是另一個開放的領域。穩定幣對許多主流用戶和企業來說，仍難以存取、轉移、對帳和整合到現有的工作流程中，這為那些能讓體驗更簡單、更安全、更具商業實用性的挑戰者創造了空間。

地理因素可能尤為重要。哈迪克指出，穩定幣 已經被用於美國至印度和美國至墨西哥等主要匯款通道。然而，如果競爭對手在這些通道中建立更優越的基礎設施，就可能開始削弱 Tether 在新興市場的持倉，因為在這些市場中，USDT 仍深植其中。

挑戰者優勢

下一代的 穩定幣 可能具有現有參與者難以複製的優勢。根據哈迪克的說法，最大的優勢是激勵機制與基礎設施的靈活性相結合。

新發行方可從零開始，圍繞機構支持、完全抵押、跨鏈 DeFi 支援、商業定制及監管定位進行設計，這為挑戰者提供了針對特定使用場景的空間，而無需繼承現有市場結構的每項限制。

Hadick 指出 Paxos 和 Agora 等公司是開發更靈活且可組合的 穩定幣 解決方案的代表。這些產品可能針對餘幣寶、抵押品流動性、外匯結算或其他專業金融用途進行優化。

這條路不會容易。 Liquidity 仍然難以建立，而分發則更為困難。但如果新發行方能在特定的通道、平台或業務流程中站穩腳跟，則有可能從此處擴展。

中立發行方仍然重要

隨著銀行、金融科技公司、原生加密公司和大型平台進入市場，一個關鍵問題是 穩定幣 會成為封閉迴路產品，還是中立的金融基礎設施。

哈迪克仍相信，由非銀行和金融科技公司發行的中立型 穩定幣 能夠贏得相當大的市場份額。他認為，競爭態勢使得封閉系統之間若沒有可信的中立第三方，很難進行交易。

這就是為何 Circle、Tether、Paxos 和 Agora 等發行方的演變至關重要。它們不再僅僅是發行代幣，而是正擴展至支付、金融科技基礎設施和全球金融服務。

政府的情況則不同。哈迪克認為政府發行的 穩定幣 更接近央行數位貨幣，屬於另一個產品類別，其在信任、隱私和可程式化方面有不同的取捨。在他看來，穩定幣 和 CBDCs 不應被視為同一事物。

更可能的未來並非一種 穩定幣 取代所有其他穩定幣，而是會出現大量專為特定用途設計的代幣。有些將用於 餘幣寶，其他則會優先考慮速度、合規性、結算、 流動性 或區域性支付流動。大多數將會失敗，而能夠生存下來的則需要的不僅僅是代碼符號和儲備帳戶，它們還需要分發渠道、信任、 流動性、監管明確性，以及存在的理由。

在近期，USDT-USDC 的雙頭壟斷地位可能仍將保持強勢，但 Hadick 認為競爭是不可避免的。銀行、金融科技公司、原生加密貨幣發行方以及中立基礎設施提供者都在朝向同一個機遇邁進。

正如先前文章所言，哈迪克表示：「我們可能才走了 5% 的路程。」這可能是對當前 stablecoin 市場最清晰的總結。