中國經濟在20年內增長了1,100%，但股市仍比2007年高點低33%

上海綜合指數週五收於約 4,113 點，即使在過去二十年間中國的名義產出增長了約七倍，仍比 2007 年的高點低約 33%。

在該期間內，美國基準指數的總回報率超過了 600%，暴露了中國實體經濟與其上市公司的股價之間的結構性差距。

中國 公布 2025 年貿易順差創下 1.19 萬億美元的歷史新高，並於 2026 年第一季實現 5% 的 GDP 增長，據國家統計局數據。

它也已超越日本，成為全球最大的汽車出口國，並持續主導全球製造業。

然而，已上市企業尚未將該生產基地轉化為複合型股東價值。

最終家庭消費 位於 國內生產總值的 53%，而美國則約為 68%，限制了推動股價指數上漲的企業收益。

零售交易者在中國大陸交易所的每日成交額中佔近 90%，而在美國則約為 20%。

這層薄弱的機構基礎導致在政策信號周圍出現劇烈的方向性波動，而非穩定的資本形成，使一些人在中國股市下跌期間轉向比特幣（BTC）。

財產加劇了拖累。北京的2020年三道紅線政策引發了恒大的崩潰，並使實際房價回落至2005年水平。

由於約 70% 的家庭財富與房地產掛鉤，更多中國儲戶現在 重新評估豪華房產 並持有現金。

AI 周期是多年來第一個獨立的催化劑。DeepSeek 的 R1 發布在 2025 年初為科技市場增加了約 $1.3 兆的市值，隨後中國證券監督管理委員會要求上市公司和 ETF 管理人在 20 個營業日內披露 AI 收入。

DeepSeek 於 2026 年 4 月在華為昇騰處理器上推出了 1.6 兆參數的 V4 模型，對加密貨幣礦機和英偉達產生了迴響。

市場反應平淡。中國證監會本週也針對老虎證券、富途證券和長橋證券在跨境交易方面的行為採取行動，並配合中國長期實施的零售業加密貨幣禁令。

高盛預測房地產市場見底前，房價還將再下跌 10%，表明家庭資產負債表將持續凍結至 2027 年。

地方政府債務也已攀升至約 $18.9 兆美元，限制了北京進一步刺激的空間。

在這一點逆轉之前，中國經濟與其股權指數之間的差距可能持續存在。