比特幣在 48 小時內因 ETF 資金外流和 PPI 震盪而喪失 5 個月漲幅

作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮導讀：比特幣週一跌破 77,000 美元，回至 5 月 1 日開盤水平，半個月來 48 小時內的漲幅歸零。觸發因素密集疊加：美國 4 月 PPI 同比飙升 6%，創三年新高；比特幣現貨 ETF 單週淨流出超過 10 億美元，終結六週連續流入；加密市場在 24 小時內爆倉 6.57 億美元。在散戶恐慌出逃的同時，Strategy 卻逆勢斥資 20 億美元加倉近 2.5 萬枚 BTC，高盛則在 Q1 清倉全部 XRP 和 Solana ETF 持倉，砍掉 70% 以太坊敞口，僅保留 7 億美元比特幣 ETF。機構的選擇越來越清晰：要麼不碰加密資產，要碰就只碰比特幣。

比特幣於週一亞洲早盤一度跌至 76,551 美元，為 5 月 1 日以來最低水平。據彭博社 5 月 18 日報導，中東局勢引發的廣泛避險情緒促使交易員大幅減倉，加密市場在 15 分鐘內爆倉近 5 億美元。

這個價格意味著什麼？5 月 1 日，比特幣開盤價約 76,306 美元。此後兩週內一度攀升至 82,000 美元以上，隨後連續四個交易日下挫，將整個月的漲幅全部吞噬。對於那些在月中追漲的交易者而言，48 小時內從浮盈變成浮虧，速度之快幾乎來不及反應。

引爆本輪拋售的導火線，是 5 月 13 日公布的美國 4 月生產者價格指數（PPI）。根據美國勞工統計局的數據，PPI 環比上漲 1.4%，為 2022 年 3 月以来最大單月漲幅；同比飆升 6%，為 2022 年 12 月以来最高水平，遠超市場預期的 4.9%。

能源價格是主要推動因素。4 月汽油價格環比飙升 15.6%，柴油價格上漲 12.6%，伊朗戰爭對能源綜合體的衝擊正沿供應鏈向下游傳導。即便剔除食品和能源，核心 PPI 環比仍上漲 1%，同比達 5.2%，顯示價格壓力已不限於油泵。

High Frequency Economics 首席經濟學家 Carl Weinberg 在 PPI 報告發布後警告稱，數據將在聯準會和金融市場同時引發警報。CME FedWatch 工具顯示，市場對今年內加息 25 個基點的機率定價已升至約 39%，全年降息預期基本被排除。

就在 PPI 數據公佈前一天，4 月 CPI 同比上升至 3.8%，為 2023 年 5 月以來最高。據 CNN 報導，多位經濟學家在 PPI 數據發布後上調了對 5 月 CPI 的預測，預計將突破 4%。批發價格向消費端的傳導正在加速。

宏觀壓力迅速傳導至機構資金層面。據 SoSoValue 數據，截至 5 月 15 日當週，美國比特幣現貨 ETF 記錄約 10 億美元淨流出，終結了此前連續六週的淨流入。CoinShares 5 月 18 日報告則顯示，數字資產投資產品整體淨流出 10.7 億美元，為 2026 年第三大單週流出規模。

CoinShares 研究主管 James Butterfill 表示，這一轉向「可能反映了與伊朗相關事態發展引發的地緣政治避險情緒」。

此前六週的淨流入總額約 34 億美元，週均約 5.68 億美元，4 月單月流入即達 19.7 億美元，為 2026 年最強月度表現。這一累積在本週被集中逆轉。5 月 13 日單日淨流出 6.35 億美元，為當週最大單日跌幅；5 月 15 日 11 只比特幣 ETF 無一錄得正向資金流入，再流出 2.9 億美元。

以太坊現貨 ETF 同步遭遇五連陰，全週淨流出 2.55 億美元。截至週末，比特幣 ETF 累計淨流入仍達 583.4 億美元，總資產管理規模約 1,042.9 億美元。

在 ETF 資金外流的同時，衍生品市場經歷了一輪慘烈的多頭清算。根據 Coinglass 數據，24 小時內加密市場總爆倉額達 6.57 億美元，其中多頭佔比約 89%。據 bitcoin.com 報導，5.84 億美元來自多頭倉位，恐懼與貪婪指數從幾天前的中性 50 急跌至 29，進入恐懼區間。

槓桿清算的連鎖效應加速了下跌。比特幣在跌破關鍵支撐後觸發了大量停損單與強平單，形成「爆倉→拋售→再爆倉」的螺旋。LMAX 加密策略師 Joel Kruger 將這一過程描述為「強制平倉和倉位清洗」將比特幣推至關鍵技術支撐以下。

比特幣目前在 76,000 至 76,800 美元區間徘徊，50 日均線約 76,716 美元構成短期支撐，200 日均線約 83,513 美元構成上方阻力。

在散戶爆倉、ETF 失血之際，Strategy（原 MicroStrategy）在同一時段逆向操作。

根據 Strategy 於 5 月 18 日向 SEC 提交的 8-K 文件，公司在 5 月 11 日至 17 日期間以約 201 億美元購入 24,869 枚比特幣，均價為 80,985 美元。此筆交易使 Strategy 的總持倉達到 843,738 枚 BTC，總成本約為 6,387 億美元，均價約為 75,700 美元。本輪購買主要透過出售 STRC 優先股融資。

Strategy 還披露，其 2026 年年初至今的「BTC 收益率」（衡量比特幣持倉相對於稀釋後股份數量增長的指標）達到 12.6%。

這不是 Saylor 第一次在市場恐慌時加倉。整個 2026 年，Strategy 幾乎保持了每週或每兩週一次的購買節奏，不論市場漲跌。從 1 月到 5 月，公司將 BTC 持倉從約 56 萬枚增加至超過 84 萬枚，平均每月新增近 6 萬枚。就在所有人關注 PPI 數據和 ETF 資金流出的同一週，他又斥資 20 億美元買入。

如果 Strategy 的操作代表了「比特幣極端主義者」的立場，高盛 Q1 的 13F 持倉報告則呈現了一種更具代表性的機構選擇。

根據高盛最新 Q1 2026 13F 報告，該行在一季度完全清倉了全部 XRP 和 Solana ETF 持倉。此前一個季度末，高盛持有約 1.54 億美元的 XRP 相關 ETF（分佈在 Bitwise、Franklin Templeton、Grayscale 和 21Shares 等發行方），以及超過 1 億美元的 Solana 相關 ETF。現在這兩個倉位歸零。

以太坊 ETF 敞口減少約 70%，從此前水平降至約 1.14 億美元。比特幣 ETF 仓位則基本維持在約 7 億至 7.2 億美元，僅小幅減持約 10%。

同時，高盛增持了加密基礎設施股票：Circle 持倉增加 249%，Galaxy Digital 增持 205%，Coinbase 也有增持。這組操作的信號很明確：高盛沒有退出加密，而是在收窄賭注——從「廣撒網」回歸「BTC-only」。

據 CCN 報導，哈佛大學捐贈基金在同一時期也將比特幣 ETF 的持倉減少 43%，並完全退出以太坊 ETF。機構正在同步進行加密敞口的品種集中化。