行政摘要：
上週（10月14日至10月18日），全球金融市場因持續的中美貿易衝突以及美國地方銀行信貸風險的浮現而經歷動盪。美國股市因優於預期的盈利報告而穩定，但加密貨幣市場未能跟隨其表現。比特幣（BTC）連續兩周下跌，市場恐慌情緒高漲，反彈動能明顯不足。處於「避險資產」與「高風險資產」的尷尬位置，BTC表現遠遜於美股和黃金等傳統資產。鏈上數據顯示，$106k–$108k區間是短期關鍵支撐，將BTC置於可能進入中期調整的關鍵點。短期市場走勢仍取決於包括貿易談判進展、美國經濟數據發布的恢復以及即將召開的FOMC會議在內的宏觀催化因素。
宏觀環境：風險衝擊加劇，美聯儲溫和立場預期上升
上週的全球宏觀環境圍繞著貿易摩擦和信貸風險展開。
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貿易局勢波動：一方面，特朗普總統於10月14日就考慮在食用油等領域終止與中國的商業關係的言論加劇了市場擔憂；另一方面，美中貿易代表於10月18日進行視頻通話並商定即將舉行新一輪經濟和貿易磋商，暫時緩解了緊張局勢。
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信貸風險浮現：10月17日，美國兩家地方銀行Zions和Western Alliance披露了貸款欺詐和壞賬問題，導致投資者對信貸質量的廣泛擔憂，特別是在本周後半段令股市陷入動盪。
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美聯儲釋放溫和立場信號：聯儲主席鮑威爾於10月14日表示，美聯儲可能在未來幾個月內結束資產負債表縮減（QT），並指出就業存在更大的下行風險。他補充說，如果政府關門導致經濟數據發布延誤，情況將變得更加複雜。《聯儲褐皮書》也表明上升的不確定性可能會對經濟造成影響。由於美國國庫券的大量發行，資金狀況緊張，短期國庫券的收益率下降幅度比長期國庫券更為陡峭，顯示市場押注聯儲將通過降息或停止QT更快採取行動以維護流動性。
市場表現：加密貨幣與美國股市脫鈎，比特幣尷尬的定位
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美國股市：收益支撐下的風險中
美國股市經歷了自四月以來最劇烈的波動，但最終因強勁的收益結果而穩定下來。
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收益季作為穩定劑：摩根士丹利和美國銀行等金融巨頭公佈的第三季度業績普遍超出預期。根據FactSet的數據，已公佈業績的標普500公司中有86%超出了市場共識，對美國市場起到了“穩定劑”的作用。
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價格走勢：市場在週初反彈，受到關稅衝突緩解和鮑威爾降息信號的提振；隨後因地區銀行信貸問題的擔憂而回吐部分漲幅。
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加密貨幣市場：風險偏好下降，比特幣疲弱顯而易見
加密貨幣市場主要呈現“下跌無反彈”模式，反彈力度顯著弱於美國股市，顯示風險偏好急劇降溫。
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價格走勢：比特幣本週下跌5.49%，收於108,642.7美元，盤中最低為103,500美元。
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尷尬定位：相對而言，比特幣對納斯達克下跌7.55%，對黃金下跌10.74%。由於缺乏收益等基本面支撐，比特幣既未被視為高收益資產，也未能發揮其“數字黃金”的避險功能，使其在當前宏觀環境中的資產定位受到挑戰。
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市場情緒：恐懼與貪婪指數進一步跌入“極度恐懼”區域，投資者對負面消息的反應更為強烈，尤其是在比特幣等高風險資產上。
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市場風格：在山寨幣的極端波動之後，資金配置逐步轉向主要貨幣，比特幣的交易份額回升至36%，與市場風險偏好下降時更傾向於比特幣而非山寨幣的趨勢一致。
鏈上信號：短期支撐加強，賣壓受限
鏈上數據顯示現貨市場保留韌性並積極重新平衡以加強短期支撐。
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賣壓分析：現貨市場顯示淨賣出偏向，但當前賣壓比2024年第二季度和2025年第一季度的情況較弱。這種壓力幾乎完全集中於幣安（Binance），部分被Coinbase上的購買抵消，可能表明美國用戶更傾向於在下跌期間累積，而非海外用戶。
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積極重新平衡：鏈上比特幣轉移量達到自2024年12月以來的最高水平，顯示投資者在極端市場條件後積極重新配置資產。
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支撐位加強：累積集中於106k至113.6k美元區間，其中106k至107k美元區間累積了109k比特幣，將其建立為短期重要的累積支撐位。
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108k核心水平：成本基礎約為108.7k美元的持有人出人意料地進行累積，短期內加強了108k支撐位。
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展望：預計波動性顯著上升，聚焦宏觀信號
比特幣處於潛在中期修正的關鍵時刻，市場正在等待新的方向性信號。
短期市場催化劑包括：
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貿易談判進展：任何緩和的跡象可能短暫提振市場情緒。
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美國經濟數據的恢復：如果美國政府結束停擺並恢復經濟數據發布（例如2024年10月24日的9月CPI報告），將重新建立市場定價的基準，有助於評估進一步信用風險蔓延的可能性。
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FOMC會議：市場普遍預期即將舉行的FOMC會議將傳遞鴿派信號。
總的來說，缺乏自身基本面利好因素的加密市場預計在接下來的兩週內波動性顯著提升。市場情緒的恢復將需要外部宏觀信號。
本週及近期（10月20日至10月25日）主要事件
| 日期 | 事件 | 影響/焦點 |
| 10月20日 | LayerZero（ZRO）解鎖約2571萬代幣；以太坊主網Alpha版本發布。 | 代幣解鎖可能增加賣壓；關注新平台的市場表現。 |
| Oct. 21 | 美聯儲舉辦支付創新會議，討論穩定幣和代幣化。 | 關注美聯儲對加密貨幣監管和創新的立場。 |
| Oct. 22 | 第四屆ETH上海大會；特斯拉第三季度財報發布。 | 聚焦關鍵以太坊開發議題；關注主要企業財報對美股和風險資產情緒的影響。 |
| Oct. 24 | 美國勞工部發布9月CPI報告；美國10月Markit製造業PMI數據公佈。 | 重要的經濟數據，將影響美聯儲政策預期和市場定價。 |
| Oct. 25 | Plasma (XPL)解鎖約8889萬枚代幣。 | 代幣解鎖可能增加賣壓。 |