**期間：2025年10月20日至26日** **I. 宏觀概述：降息預期與量化緊縮（QT）結束推動風險資產回升** 全球風險資產本週上漲，受益於降息樂觀情緒、量化緊縮即將結束的預期、貿易緊張局勢緩解以及美國企業強勁的盈利表現。 - **更強的降息預期：** 美國9月CPI僅為3%，低於市場預估的3.1%。市場已基本消化10月底25個基點降息的預期，且年底可能再降息兩次。 - **QT可能於第四季度結束：** 美聯儲主席鮑威爾暗示資產負債表縮減可能在幾個月內結束，正式宣布將顯著改善流動性狀況。 - **美國利潤穩健：** 截至上週五，標普500指數的公司中有29%報告了第三季度業績，其中87%超出盈利預期。標普500指數有望連續九個季度實現同比利潤增長，平均增幅達8.5%。 - **貿易關係緩解：** 特朗普否認對中國維持高額關稅；多位美國官員釋放積極信號，改善了整體風險情緒。 --- **II. 美國股市表現：普遍走強，波動率指數（VIX）降至年度低點** 在有利的宏觀條件及穩健財報支持下，美國股市延續漲勢。 - **標普500指數** 上漲1.92%，**納斯達克指數** 上漲2.31%，均創新高； - **羅素2000指數** 上漲2.50%，小型股表現優異； - **VIX指數** 下跌至16，風險偏好顯著改善。 --- **III. 加密貨幣市場：比特幣謹慎反彈，資金流動仍有限** 比特幣跟隨全球風險情緒上升，在106.6k–114.5k之間波動，本週錄得**5.43%的漲幅**。雖然美股已完全從前期損失中恢復，但比特幣的反彈速度仍然較慢： - **美國現貨BTC ETFs** 淨流入達到**4.46億美元**，扭轉了之前兩週的嚴重流出，但規模仍然有限； - **投資者情緒** 仍謹慎中立，資金輪轉不及股市。 --- **IV. 鏈上數據：108k與110k的強勁買入鞏固關鍵支撐位** 鏈上數據顯示累積區域有所增強： - 在**107.3k–108.5k**與**109.8k–111.1k**區間觀察到大量買入，形成兩個強支撐帶； - **91%的流通BTC** 現處於盈利狀態，較上週的85%有所上升，短期拋售壓力有所緩解； - **長期持有者在100k以下的賣壓** 減少，表明低端供應壓力降低。 --- **V. 衍生品市場：期權活躍度激增，期貨槓桿率下降** - **期權：** 比特幣未平倉合約（OI）達到記錄**571.4k合約**，顯示投資者積極布局波動性； - **期貨：** 10月11日的大規模平倉後，未平倉合約與槓桿率均降至年度最低水平，顯示風險偏好仍然謹慎； - **整體基調：** 投資者在關鍵宏觀事件前更偏向防禦性布局，波動性預期保持高位。 --- **VI. 市場結構：價格上升，交易量下降** 加密貨幣市場進入「價格上升、交易量下降」階段： - **加密貨幣總市值** 達到**3.84萬億美元**，周環比上升4.37%； - **交易量** 周環比下降25.3%至**1.09萬億美元**； - **比特幣的市場占有率** 上升至**36.4%**，略微加強其領先地位； - **山寨幣交易量** 下降26.86%，表明資金回流至藍籌資產。 --- **VII. 市場總結** 在降息預期、QT緩解、貿易樂觀情緒及穩健財報支撐下，比特幣本週反彈5.43%。鏈上結構改善，期權活躍度激增，反映出波動性預期加劇。然而，資金流入與槓桿數據表明整體風險偏好仍顯謹慎。**短期走向將取決於：** - **FOMC降息決定**及**鮑威爾發言**； - **科技巨頭第三季度財報**； - **美中貿易談判進展**。 --- **VIII. 前瞻｜加密貨幣日曆（2025年10月27日至11月2日）** | 日期 | 事件 | 影響類型 | |------------|--------------------------------------------------|------------------------------| | 10月27日 | ChinaAMC Solana ETF登陸香港交易所；MegaETH代幣銷售 | 市場擴展/新項目 | | 10月28日 | Grass解鎖1.81億枚代幣（約79.3百萬美元） | 潛在拋售壓力 | | 10月29日 | 特朗普訪問韓國 | 地緣政治 | | 10月30日 | 美聯儲利率決定及鮑威爾新聞發布會；SEC審查ETH質押信託提案；微軟、谷歌、Meta第三季度財報 | 高波動性催化劑 | | 10月31日 | Mt. Gox償還截止日期（約34,689枚BTC）；亞馬遜、蘋果、Coinbase財報 | 供應潛在影響 | | 11月1日 | SUI、YGG及EigenCloud代幣解鎖 | 次級市場觀察點 | --- **結論：** 儘管降息預期和QT緩解繼續支持溫和反彈，但交易量和槓桿率下降表明謹慎情緒仍然占主導地位。下週的**FOMC決定**、**科技財報**以及**Mt. Gox償還事宜**將成為決定比特幣能否突破114k阻力區域的關鍵催化劑。