**主要市場觀察**
上週，加密貨幣初級市場的主要事件圍繞併購及戰略融資展開。已有代幣的項目如 Open Campus 和 Sign 宣佈了新的戰略融資輪，Inveniam Capital Partners 則宣佈收購老牌去中心化雲存儲項目 Storj。數字資產主經紀商 FalconX 宣佈收購加密資產管理公司 21Shares，交易金額未公開，合併後的實體將專注於推進衍生品與結構化產品的加密基金。以下的初級市場項目特別值得關注。
**Coinbase 的資本市場野心：收購 Echo 以構建從發行到交易的閉環生態系統**
上週，Coinbase 宣佈以 3.75億美元收購募資平台 Echo，這是其今年繼 Deribit、LiquiFi 和 UpOnly 等交易後的第八筆收購。該公司表示，此次收購是其打造「鏈上初級市場」戰略中的關鍵一步，旨在建構從項目創建和融資到二級市場交易的無縫管道。
Echo，由加密 OG 和知名 KOL Cobie 創立，透過基於群體的私人銷售和公共銷售工具 Sonar，簡化了社區投資的過程。Cobie 擁有 861k 名 X（原 Twitter）粉絲，同時是 UpOnly 播客的主持人和 Lido Finance 的聯合創始人，自 2012 年起便活躍於加密貨幣領域。在 Echo 被收購的前一天，Coinbase 花費 2500 萬美元購買並銷毀了一個「UpOnly」NFT，該舉措純粹是為了促使 Cobie 的播客復播，而該播客已停更三年。
2025 年 5 月，Echo 推出了 Sonar，一款自託管的代幣銷售工具，允許項目在 Hyperliquid、Base 和 Solana 等區塊鏈上進行合規融資。該工具採用時間加權存款機制，參與者存入 USDT 或 USDC，存款時間越長，代幣分配額度越大，並採用先到先得的模式。
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Echo 平台（私人銷售）：Echo 的核心是一個以社區為驅動的私人投資平台。它使社區成員可以集資參與早期私人輪次投資，這些投資以前僅限於風投和機構投資者。這為散戶投資者解決了投資渠道的問題。值得注意的交易包括一筆 30 萬美元的 Ethena 融資和一筆快速完成的 1000 萬美元 MegaETH 融資。
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Sonar（公共銷售）：Sonar 是一款用於公開發售的工具，功能類似於「自託管」的發射平台。它允許項目繞過傳統中介機構，直接於選擇的區塊鏈上以自定義條款進行公開代幣銷售。市場將其視為 ICO 模式的更透明且更合規的迭代產品。穩定幣 L1 項目 Plasma 透過 Sonar 成功籌集了 5000 萬美元。
隨著交易所交易業務競爭日益激烈，Coinbase 正在擴展其領域，打造一個涵蓋從項目啟動、初級市場融資到二級市場交易的全週期鏈上資本市場解決方案。
穩定幣題材熱度升溫，Stable 的 8.25 億美元預存額被「科學家」搶購一空。
上週，Stable（作為針對 USDT 的 Layer 1 區塊鏈，與 Tether 緊密合作開發）成為市場關注的焦點。其首輪預充幣活動募集了 $825 million，並幾乎瞬間被搶購一空，引發廣泛討論。Stable 是一個高性能區塊鏈，專為 USDT 提供高速、低成本的結算網絡設計，並計劃推出零 gas 費轉賬及機構級合規隱私交易等功能。
由於市場對 Stable 寄予厚望，其首次預充幣活動演變成鏈上“科學家”與巨鯨之間的高速競賽。在官宣的 15 到 20 分鐘之前，已有大量資金被提前充值。正式公告後，成功參與的地址不足 200 個。這次的秒罄情況讓許多在公佈時間參與的散戶用戶無功而返。鏈上數據顯示，技術熟練的參與者通過敏銳的鏈上監控，提前發現了充值合約地址。為了確保成功，這些地址不僅提前準備了大量資金，還支付遠高於市場平均的網絡費用來搶跑交易，導致大部分分配在公開宣佈前已被鎖定。
這種“秒罄”現象清楚反映了市場的極高熱情。儘管該活動引起了社區對公平性的討論，但並未削弱市場對 Stable 項目的長期看好。這一事件突顯了在無需許可的鏈上募資中，雖然理論上開放給所有人，但由於資訊與技術的不對等，很容易成為少數巨鯨和技術精湛人士的遊戲，導致初期代幣分配效果不佳，並在起步階段就疏遠了更廣泛的社區。相比之下，像 Echo 這樣的平台通過引入 KYC、個人上限以及抽籤或保證配額模型等機制，可以促進“機會均等”，但代價是限制了部分用戶的參與。
如何在保持鏈上原生精神的同時，防止被“科學家”和巨鯨壟斷，並為更廣泛的用戶群體提供公平參與感，仍是一個需要進一步探索和實驗的關鍵問題。
3. 項目 Spotlight
從 Hanzi MEME 到 x402：交易所 WEB3 錢包加速情緒發酵，將“熱點話題”轉化為交易
過去一週，市場焦點從情緒驅動的 Hanzi MEME 熱潮，順利轉向更加技術性的 x402 敘事。前者因文化符號與社交放大的作用而掀起熱潮；後者則將「按次付費」的想像推向主流。真正加速這一轉變的，是主要交易所錢包快速接入相關主題——將相關資產列入顯眼的清單，將討論信號移至前端界面，並支持一鍵執行功能。結果，市場討論不再僅停留於「我聽說過」，而能快速轉化為實際訂單和成交。
在 Binance，錢包市場頁新增了專屬的「Hanzi Meme」板塊，Binance Futures 上線了 Hanzi MEME「幣安人生」合約，使這一敘事成為明確的前台入口。同時，Solana 發佈了其中文品牌名「索拉拉」，而 Base 的聯合創始人則以中文討論了「Base 人生」，推動了中西方討論的同步化，並在短時間內將 Hanzi MEME 推向了平台流量高峰。
x402 本質上是在鏈上「復活」HTTP 402「需要付款」的語義。此前作為一個開發者主導的話題，隨著 Binance、OKX 等交易所引入了相關資產的可見入口、發現功能及交易流，x402 開始變得對交易者更加直觀易懂。技術性的敘事被有效轉化為單一的可操作資訊界面——包含成分、相對強弱、成交額及提及率等資訊，並支持一鍵購買。在產品層面，Binance Wallet 上線了「x402」專區，而 OKX Web3 則快速推出了教學、購買指南及說明文檔。這大大壓縮了從「看到 → 理解 → 行動」的過程，通過錢包前端，加速了市場情緒與流動性的融合。
數據來源：Binance Web3 & OKX Web3
成效趨勢顯示相同模式：鏈上調用和交易數量的增長基本與前端可見度的提升同步，「行業觀點」已開始形成。CoinGecko 新增了「x402 Ecosystem」分類，以便進行相對強度和輪動追蹤。多家交易平台和錢包宣布或推出了專屬的 x402 區域和觀察列表，顯示出「入場即分發」的競爭趨勢加劇。在資產層面，PING 和 PAYAI 成為投機資金流的焦點錨點，幫助推動 x402 敘事；與此同時，先前的 AI 代理相關項目如 Virtual 和 AIXBT 通過「概念融合」表現出顯著的彈性。在監測方面，建議關注新上線項目的節奏和列表權重的變化，以及基礎使用指標（如付費調用、活躍買家和資源端活動），以區分持久的資金流入與短期雜音。
展望未來，有關 Hanzi MEME 的情緒波動可能會反覆出現，並繼續作為引爆點。要讓 x402 延續增長趨勢，關鍵在於 AI、數據和 API 場景中的真實付費需求是否能接棒成為主要增長驅動力。平行追蹤兩條線能夠讓次級市場的時機掌控更為順暢：（1）錢包新增項目是否持續迭代與擴容；（2）鏈上調用是否持續增長。當這兩者同步加強時，行業 Beta 和領頭者 Alpha 通常會持續；而當錢包熱點與使用數據出現分歧時，可能是進行風險控制並遵循流動性和回撤規律的信號。總體而言，此輪輪動像是一場「前台」的敘事傳播實驗：一旦錢包打開渠道，情緒點燃得更快、傳播得更遠，但越來越依賴鏈上數據來支撐基本價值。
關於 KuCoin Ventures
KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的領先投資部門，KuCoin 是一個建立在信任基礎上的全球領先加密貨幣平台，服務於超過 200 多個國家和地區的 4,000 萬用戶。KuCoin Ventures 旨在投資於 Web 3.0 時代最具顛覆性的加密貨幣和區塊鏈項目，並以深度洞察力和全球資源從財務和戰略層面支持加密貨幣及 Web 3.0 建設者。 作為一名社區友好型並以研究為驅動力的投資者，KuCoin Ventures 在投資組合項目的整個生命週期中緊密合作，專注於 Web3.0 基礎設施、AI、消費應用、DeFi 和 PayFi 領域。
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